Топ-100
Анализ эмитентовАналитикаФондовый рынок

Фундаментальный анализ акций МТС. «Стабильность – признак мастерства»

Краткое описание

В настоящее время МТС является ведущим телекоммуникационным оператором в РФ и странах СНГ. Компания совместно с дочерними организациями обслуживает более 100 млн чел. Сейчас МТС постепенно уходит от роли лишь оператора связи и интернета, развивая собственную экосистему, затрагивающую различные отрасли деятельности.

Руководитель: Президент – Алексей Корня.

Средний объем торгов: 450 млн руб. в день

Цена акции: 286 руб. на 31.10.2019

Капитализация: 575 млрд руб. на 31.10.2019

Официальный Freefloat (акций в свободном обращении): 45%

Основные акционеры

  • 44,57% — ПАО АФК «Система»
  • 5,36% — ООО «Бастион»
  • 5,21% — ООО «Стрим Диджитал»
  • 0,38% — ПАО МГТС
  • 44,48% — другие акционеры

Дивидендная политика

В марте 2019 года была принята новая дивидендная политика компании. Целевой показатель дивидендов составляет не менее 28 руб. на одну акцию в течение каждого календарного года. Ранее годовые выплаты находились на уровне 25-26 руб. на одну акцию.

Дивидендная доходность: с 2014 года по настоящее время дивидендная доходность составляет около 8-10% годовых.

Периодичность дивидендных выплат: раз в полгода.

Историческая динамика

  • Долгосрочный тренд (с начала размещения): компания вышла на IPO 17.07.2006г по 156 руб. Максимум в 384 руб. был достигнут в январе 2008 года, а уже в октябре этого же года акция стоила 80 руб. С начала размещения рост акции составил 83%.
  • Среднесрочный тренд (последние 3 года): в этот период акции двигались в боковике в диапазоне: 200-290 руб. с локальным максимумом в 321 руб. Доходность за последние 3 года составила около 30% без учета дивидендов.
  • Краткосрочный тренд (последний год): продолжается все то же боковое движение. Текущая цена находится вблизи локальных максимумов.
Динамика акций МТС с начала выхода на биржу

Средняя прогнозная справедливая цена от аналитических компаний: Консенсус-прогноз Инвестдомов: 310 руб. (+13%). Рекомендация: «покупать».

Коэффициенты недооцененности / переоцененности

  • P/E = 8,6. Средний по отрасли: 14.
  • P/BV = 15,6 (причина: выплата по «узбекскому делу»). Средний по отрасли: 2,7.
  • P/S = 1,14. Средний по отрасли: 1,35
  • EV/EBITDA = 3,97. Средний по отрасли: 4,5

Вывод: если не брать во внимание единоразовые факторы, то компания в среднем оценена на уровне рынка.

Коэффициенты финансовой устойчивости

  • Долг/EBITDA: 1,44 (соответствует нормативу).
  • EV/EBITDA: 3,97 (приемлемое значение).
  • Коэффициент текущей ликвидности: 0,6 (не соответствует нормативу).
  • Коэффициент финансовой зависимости: 96% (не соответствует нормативу).

Вывод: по наиболее важным показателям финансовая устойчивость компании не вызывает слишком серьезных вопросов, однако МТС не хватит оборотных средств для того, чтобы расплатиться по краткосрочным долгам, а доля собственного капитала в валюте баланса критично мала.

Динамика основных показателей финансовой отчетности (по МСФО за последние 3 года)

Динамика финансовых показателей МТС за последние 3 года

Комментарий: в целом, наблюдается динамика роста основных финансовых показателей. Снижение чистой прибыли на 88% в 2018 году связано с разовым фактором (выплата по «узбекскому делу»), в то время как выручка, EBITDA и рентабельность по данному показателю умеренно растут. Динамику чистого долга и CAPEX на 2018 год можно считать нейтральной.

За 1 полугодие 2019 года чистая прибыль МТС по МСФО выросла 3,3% на до 30,9 млрд руб. Третий квартал 2019 года в сравнении с тем же периодом прошлого года должен быть значительно сильнее, так как резерв под «узбекское дело» был сформировал именно в 3 квартале 2018 года. Выручка МТС за 1 полугодие 2019 года увеличилась на 9,5% до 243 млрд руб. Показатель OBITDA составил 111,4 млрд руб., что на 5% выше того же периода 2018 года.

Динамика основных операционных показателей (за последние 3 года)

Динамика операционных показателей МТС за последние 3 года

Комментарий: на протяжении последних трех лет количество абонентов МТС сокращается как в России, так и за рубежом. Менеджмент МТС утверждает, что происходит это за счет «оздоровления клиентской базы» и не является негативным фактором (т.к. выручка продолжает расти за счет расширения и повышения цен на услуги). Изменения операционных показателей за 1 полугодие 2019 года несущественны.

Новостной фон

  • В 2016 году Владимир Путин подписал так называемый «пакет Яровой», в соответствии с которым операторы связи обязуются хранить всю информацию о содержании разговоров клиентов. Мощности для хранения данных операторов должны будут наращиваться на 15% ежегодно. На днях появились сведения о том, что от МТС, «Ростелекома», «Мегафона», «Вымпелкома» (бренд «Билайн») и некоммерческой организации «Цифровая экономика» были отправлены письма Минпромторгу и Минкомсвязи с просьбой о компенсации издержек на выполнение условий законопроекта. Большинство операторов оценило работы от 40 млрд рублей на каждого в течение пяти лет.
  • Летом 2018 года МТС приняла программу обратного выкупа акций на 30 млрд руб. сроком на 2 года. Данный «buyback», по аналогии с прошлым», был завершен досрочно уже в марте 2019 года. Ежедневно выкупалось до 15% общего объема торгов по МТС на Московской бирже. В сентябре 2019 года глава АФК «Системы» Владимир Евтушенков заявил, что новая программа обратного выкупа акций МТС не планируется.
  • Еще в апреле 2019 года стало известно, что МТС рассматривает возможность покупки онлайн-кинотеатра «Ivi» за 20 млрд руб. «Ivi» – крупнейший онлайн-кинотеатр в РФ с долей рынка в 36%. Планировалось это осуществить для увеличения количества интернет-сервисов (Red Taxi, бронирование билетов и т.д.) в рамках политики по трансформации бизнеса из телекоммуникационного в IT. Однако с тех пор никаких официальных сведений в отношении этой сделки так и не поступило.
  • В начале 2019 года компания согласилась выплатить $850 млн американским властям в качестве штрафа за коррупцию при выходе на рынок Узбекистана (взятки узбекским чиновникам). Из-за этого штрафа прибыль МТС за 2018 год сократилась на 88%.
  • В начале 2019 года в компании заявили о возможном делистинге с Нью-Йоркской фондовой биржи. Причина: высокие расходы на листинг, а также фокусирование на Московской бирже. Новость оказывала давление на акции из-за потенциального оттока части портфельных инвесторов, возможного снижения качества корпоративного управления и т.д. Однако в октябре этого года стало ясно, что делистинга не будет. Об этом сообщил Владимир Евтушенков.
  • С 1 июня 2019 года в РФ был полностью отменен национальный роуминг. Впрочем, сообщается, что операторы получают от внутреннего роуминга лишь 1,5% выручки.
  • На данный момент, в результате двух сделок (первая – июль 2018г, а вторая – февраль 2019г) по продаже от АФК «Системы» МТС-банка в пользу МТС, российский оператор связи получил контрольный пакет акций банка. Сделка не самая выгодная для МТС – цена была достаточно высокой.
  • В конце лета 2019 года компания анонсировала сокращение собственной сети салонов связи. До конца этого года должно быть закрыто до 300 салонов (около 5% от общего числа). Заявляется, что делается это все для «оздоровления операторской розницы».
  • МТС до конца 2020 года собирается инвестировать до 100 млн руб. в инкубационную программу для стартапов в сфере 5G в Москве. Вложения являются целесообразными для компании в рамках ее модели цифровой трансформации.
  • Президент МТС Алексей Корня утверждает, что уже в скором времени оператору предстоит соревноваться с банками и интернет-компаниями. На данный момент уже более 20% бизнеса МТС это не телекоммуникационные продукты и сервисы.

Основные риски

  • Высокий уровень конкурентной борьбы в секторе.
  • Риски новых регуляторных изменений при наличии существующих (отмена роуминга, закон Яровой и т.д.)
  • Риски продолжения оттока клиентов.
  • АФК «Система» может продолжить перекладывание «спорных активов» на МТС для снижения собственной долговой нагрузки.

Итоговая таблица

Итоговая таблица инвестиционной привлекательности акций МТС

Итоговая оценка

Акции МТС, гарантирующие своим владельцам высокий уровень дивидендных выплат, являются своего рода «квазиоблигациями», потенциал роста котировок которых достаточно ограничен. Однако компания, являясь одной из немногих доступных для инвестиций в секторе, выглядит достаточно привлекательно, характеризуясь ростом финансовых показателей, а также развитием альтернативных направлений бизнеса. В настоящий момент в РФ в самом разгаре тренд на снижение ключевой ставки, что может привести к ограниченной рыночной переоценке акций МТС благодаря сохранению уровня дивидендных выплат неизменным.

С другой стороны, рисков инвестирования достаточно много, включая отток клиентов, высокий уровень долговой нагрузки, регуляторные изменения и т.д. Покупать акции МТС следует именно в расчете на стабильные дивиденды, а не на рост курсовой стоимости. Кроме того, текущая цена (286 руб.) локально выглядит достаточно высокой, однако долгосрочного инвестора это не должно серьезно заботить.

По отношению к этой компании у меня в голове возникают исключительно нейтральные эпитеты: «неплохо», «стабильно» и т.д. Вероятнее всего, в ближайшие годы акции продолжат двигаться в боковике, однако высокая дивидендная доходность никуда не денется: дивиденды МТС критически важны для АФК «Системы».

В общем и целом, бумага достойная, но хотелось бы входить в нее у противоположной границы бокового движения, иначе «долгосрочным инвестором» можно стать и не по собственной воле.

Автор: Алексей Соловцов

Вам также может быть интересно:

  1. Инвестиционная оценка Россетей или «последняя надежда»
  2. Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
  3. Инвестиционный анализ «Обуви России». МФО или будущее обувного ритейла?
  4. Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»
  5. Две российские акции с высоким потенциалом роста
  6. 44 постулата успешной работы на финансовых рынках
  7. Сколько банков останется в России через 10 лет?
  8. Почему следует открыть ИИС прямо сейчас?
  9. Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?
  10. Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?
  11. Какие источники информации использовать при торговле на бирже?

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и отражает исключительно субъективное мнение автора. Помните о том, что инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, в связи с чем Вам всегда необходимо проводить самостоятельный анализ рыночной ситуации и объектов инвестирования.

Related posts
АналитикаГлавные новостиКартина дняФондовый рынок

Картина дня: Интернет по паспорту

АналитикаШкола финансов

Как не потерять деньги на бирже? Семь главных правил

АналитикаГлавные новостиКартина дняФондовый рынок

Картина дня: Идеологические предрассудки

АналитикаФондовый рынокШкола финансов

Что такое дюрация облигаций и зачем она нужна? Просто о сложном