Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?

Деньги нужны всем, а лучше много и без лишних усилий. Именно поэтому немалая часть клиентов брокерских компаний так любят (на первых порах) маржинальную торговлю, а уж брокеры любят ее еще больше.

Что такое маржинальная торговля?

Это просто совершение операций по покупке либо продаже ценных бумаг (и других финансовых инструментов) в кредит. Брокер выдает кредит и получает за это проценты, а клиент пользуется и проценты уплачивает. Другое название – использование «кредитного плеча». Чем больше «плечо», тем больше кредит. Кредитные плечи могут быть: 1/1; 1/3, 1/5,5 а у форекс-компаний даже 1/100. Кредитные плечи увеличивают потенциальную доходность пропорционально увеличению риска. Но, естественно, так ничего не понятно, давайте лучше на примерах.

Пример №1. На вашем брокерском счете 100 тыс. руб. Вы покупаете акций Сбербанка с «плечом» на 300 тыс. руб. (если брокер позволит, но об этом позже). Из этой суммы 100 тыс. руб. вы отдадите из собственного кармана, а 200 тыс. вам предоставит брокер. Отношение собственных средств к заемным составляет: 100/200 или 1/2, то есть можно сказать, что вы купили Сбербанк под «второе плечо». Если акции Сбербанка вырастут на 10%, то вы заработаете: 300 тыс. * 0,1 = 30 тыс. руб. или 30% на собственный капитал (всего собственных средств станет 130 тыс. руб.). Если акции упадут на 10%, то вы потеряете, по аналогии, 30% на собственный капитал, от которого останется уже только 70 тыс. руб. Как мы видим, на «маржиналке» можно получить повышенную доходность при пропорционально повышенных рисках. Чем выше «плечо», тем выше риск. Также не забываем, что «плечи» не бесплатны: брокер будет брать с вас в среднем 12-18% годовых от размера маржинальной позиции (в нашем случае это 200 тыс. руб.). Мы рассмотрели пример «маржинального лонга» (длинной позиции), теперь обсудим «шорты» (короткие позиции).

Пример №2. На вашем брокерском счете 100 тыс. руб. У вас нет акций Сбербанка, но вы считаете, что данные акции будут падать в ближайшей перспективе. Брокер может дать вам в кредит акций Сбербанка, к примеру, на 200 тыс. руб., которые вы продадите в расчете на их снижение. Несмотря на то, что у вас уже есть 100 тыс. руб. на счете, маржинальная позиция, с которой брокер будет взимать проценты, равна 200 тыс. руб., так как вы не просто купили акций на 100 тыс. руб. своих денег (как было бы в прошлом примере), а получили сами акции, оцененные в 200 тыс. руб. (раньше их у вас не было). Опять же, размер вашего «плеча» или маржинальной позиции равен 1 к 2. Если акции упадут на 20%, и вы откупите их по новой цене, то размер ваших собственных средств станет равным 140 тыс. руб.: (100 тыс. руб. +200 тыс. руб.*0,2 =140 тыс. руб.). Это тоже самое, что и просто купить дешевле, а продать дороже на 20%, только другая очередность: сначала продаете, а затем уже откупаете. Если акции вырастут на 20%, то на счете останется лишь 60 тыс. руб. (100 тыс. руб. – 200 тыс. руб.*0,2 = 60 тыс. руб.). Опять же, наблюдаем повышенный риск с возможностью получения повышенной доходности. В прошлом примере мы могли бы открыть и обычный, не маржинальный «лонг», если бы использовали только собственные средства, в то время как «шорты» маржинальны по своей сути.

Технология

А как же брокеры все это делают? Где берут акции и деньги? Все просто: акции и денежные средства брокеры берут у одних своих клиентов (иногда начисляя за это небольшой процент: 0,5-1,5% годовых) и отдают их другим клиентам. Основной заработок брокер получает именно за счет платы клиентов за маржинальные операции, а не за комиссии по покупке/продаже ценных бумаг, поэтому некоторые недобросовестные брокеры будут максимально активно агитировать своих клиентов совершать маржинальные сделки, рассказывая о повышенной доходности, но умалчивая о рисках. Брокеру все равно, заработаете вы или потеряете: комиссию он получит в любом случае.

Коэффициент риска

На самом деле, соотношения 1/1, 1/3 и т.д. — являются условностями. Таким образом «кредитные плечи» рассчитывались раньше, в то время как теперь все зависит от коэффициентов риска для каждого отдельного инструмента (ценной бумаги), которые устанавливаются клиринговым центром. Практически всем клиентам при открытии брокерского договора присваивается стандартный уровень риска, при котором коэффициент риска по каждому инструменту не может быть меньше 0,5, то есть на свои 100 тыс. руб. не получится взять больше 100 тыс. руб. заемных средств: (100 тыс. руб./ 0,5 – 100 тыс. руб. = 100 тыс. руб.). При желании и выполнении некоторых условий, клиенту может быть присвоен повышенный уровень риска, при котором размер «кредитного плеча» станет зависеть от риск-параметров для каждого отдельного инструмента. Чем более ликвиден инструмент, тем меньший у него коэффициент риска (то есть плечо можно взять больше). К примеру, по облигациям федерального займа (ОФЗ), коэффициент риска равен 0,04. То есть при собственных 100 тыс. руб. вы можете купить ОФЗ на целых: 100 тыс. руб. / 0,04 -100 тыс. руб. = 2,4 млн руб.(!). Вот только смысла в этом мало, так как на эту сумму вы будете получать 6-7% годовых, а брокеру уплачивать 12-18% годовых. Расчет может быть, разве что, на рост стоимость самой облигации, но об этом мы тут говорить не будем.

По некоторым низколиквидным ценным бумагам коэффициент риска может быть приближен к 1, или же «маржинальные» операции по ним могут быть запрещены полностью. Если коэффициент риска равен 0,9, то при своих 100 тыс. руб. можно взять заемных: 100 тыс. руб. / 0,9 – 100 тыс. руб. = 11,11 тыс. руб.

Дополнительно стоит отметить, что в «шорт» многие ценные бумаги могут быть запрещены в принципе и таких инструментов больше, чем тех, по которым запрещены «маржинальные лонги».

Маржин-колл

Продолжу разговор о рисках. Можно ли потерять на бирже все свои деньги? Если вы не будете использовать «плечи», то сделать это достаточно трудно. Подумайте, вот купили вы бумагу по 100 руб., в она упала до 50 руб. – вы потеряли только половину своих средств. Упала она до 1 руб., тогда вы потеряли уже 99% средств, но никак не все: можно подождать пару лет в надежде на возвращение акций к прежним позициям. Потерять все деньги при таком подходе можно только в трех случаях:

1. Эмитент акции обанкротился. Ну, что поделать, бывает, хоть и редко.
2. Произошел делистинг, то есть снятие ценной бумаги с торгов. По факту, вы остаетесь акционером, вот только продать акцию становится крайне сложно. Для этого нужно найти конкретного человека или компанию, которые захотели бы у вас эту акцию купить. Цена определяется переговорным путем. В большинстве случаев никто не хочет этим заниматься и про подобные ценные бумаги акционеры просто забывают.
3. Брокер (или кто-либо еще) украл ваши ценные бумаги и деньги. Об этом мы говорили в отдельной статье.

Все эти случаи при грамотном подходе к рынку достаточно маловероятны, но что, если у вас есть открытые «плечи»? Если вы взяли «первое плечо» (1/1), то падения бумаги на 50% будет достаточно для полного обнуления вашего брокерского счета. На форексе плечи доходят и до 1/100. В таком случае движения валютной пары не в вашу сторону чуть менее чем на процент будет достаточно для того, чтобы вы потеряли все свои деньги.

Помним об открытом для вас кредите от брокера. Если вы «в плечах» и бумага движется не в вашу сторону, то может наступить такой момент, когда все ваши собственные средства будут потрачены (смотрите абзац выше), и брокер будет вынужден принудительно закрыть ваши позиции по ценным бумагам, чтобы самому не потерпеть убытки. Ведь если при собственных средствах в 100 тыс. руб. вы купили на 400 тыс. руб. (300 тыс. руб. из них – заемные), то при падении бумаги на 30%, потери составят: 400 тыс. руб. * (-0,3) = -120 тыс. То есть вы потеряли все свои 100 тыс. руб., а брокер собственные 20 тыс., однако, конечно же, он такого не допустит и закроет вашу позицию (продаст/откупит акции) до наступления возможности несения собственных убытков. Для клиента такое событие называется «маржин-колл» (принудительная продажа). С другой стороны, бывали случаи, когда недобросовестные брокеры разрешали клиентам кредитоваться под низколиквидные ценные бумаги с собственными, существенно уменьшенными коэффициентами риска. При резком падении рынка продать такую бумагу становится крайне сложно, что может, потенциально, привести к убыткам для брокера и даже его банкротству.

Начальная и минимальная маржа

Возможно, вы ранее сталкивались с этими страшными понятиями. Они являются достаточно важными и разобраться в них не так сложно. Большинство клиентов российских брокеров торгует через терминал QUIK, где и встречаются эти параметры. Важными также являются: «текущие средства», «стоимость портфеля» и «УДС». Далее коротко, по порядку и простыми словами.

• Текущие средства – столько денег у вас останется при полной распродаже всех ценных бумаг в сумме с уже имеющимися денежными средствами.
• Стоимость портфеля – это «текущие средства» минус низколиквидные ценные бумаги, которые не принимаются брокером в качестве обеспечения (под них не дают «плечи»).
• Начальная маржа – расчетный уровень средств (стоимости портфеля) на счете, при достижении которого клиенту будет запрещено открытие новых позиций. Не стоит допускать, чтобы «стоимость портфеля» опускалась ниже «начальной маржи».
• Минимальная маржа – расчетный уровень средств на счете, при достижении которого возникает «маржин-колл». Нельзя допускать, чтобы «стоимость портфеля» опускалась ниже уровня «минимальной маржи».
• «УДС» — уровень достаточности средств. Наглядный информационный показатель, связанный с начальной и минимальной маржой. Если УДС меньше 1, это означает, что «стоимость портфеля» ниже уровня начальной маржи – вам запрещено открывать новые позиции. Если УДС меньше 0, это значит, что «стоимость портфеля» ниже уровня минимальной маржи – брокер принудительно закроет часть ваших позиций (пока «стоимость портфеля» не станет равна уровню начальной маржи).

Нужно ли использовать маржинальную торговлю?

Думаю, что базовые понятия рассмотрены достаточно полно. Но стоит ли пользоваться всеми этими «благами»? Если вы брокер, то конечно – это основной заработок. Но, скорее всего, вы являетесь лишь клиентом брокера и необходимость использования кредитных плеч можно поставить под очень большое сомнение. Со мной сейчас очень многие не согласятся, но я считаю, что начинающему инвестору нельзя использовать кредитные плечи. Если портфель диверсифицирован правильно, то даже после неудачного входа в рынок, рано ли поздно, он вас вынесет вверх при должном терпении. Если же вы «в плечах», то:

1. Можете потерять все свои средства с бОльшей вероятностью.
2. Вам придется платить брокеру высокие проценты за использование «плеч».
3. На вас начинают давить множество психологических факторов, в результате чего инвестирование становится сложным физически и эмоционально.

Надо понимать, что большинство времени рынок проводит в боковом движении, и, если цена даже не пошла против вас, то ей достаточно просто оставаться на месте для постепенного накопления ваших убытков. Конечно же, потенциально повышенная прибыль прельщает, но запомните: долгосрочно систематически обыгрывать рынок (рост биржевого индекса) практически невозможно. Я считаю, что использование кредитных плеч, в большинстве случаев, это размытый по времени путь к разорению, даже если вам повезет несколько раз (а иногда и несколько лет).

Конечно, есть много случаев, когда можно на короткий срок взять кредит у брокера. К примеру, вы хотите купить акцию прямо сейчас в соответствии с вашей торговой стратегией, но денежные средства можете завести только через несколько дней. Однако все это частности, а я говорю о систематическом прибегании к «плечам».

В итоге, можете со мной не соглашаться, но я не использую маржинальную торговлю и вам не советую.

Автор: Алексей Соловцов

Вам также может быть интересно:

1. Инвестиционная оценка Россетей или «последняя надежда»
2. Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
3. Инвестиционный анализ «Обуви России». МФО или будущее обувного ритейла?
4. Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»
5. Две российские акции с высоким потенциалом роста
6. 44 постулата успешной работы на финансовых рынках
7. Сколько банков останется в России через 10 лет?
8. Почему следует открыть ИИС прямо сейчас?
9. Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?