Фундаментальный анализ акций Intel или «не все так плохо»

В настоящее время Intel Corporation является крупнейшим игроком на мировом рынке полупроводников. Intel поставляет чипы, ПО, платы и программное обеспечение для компьютерных компаний. Основана в 1968 году. Штаб-квартира находится в Калифорнии. Основные производственные мощности располагаются в США, а наибольшую выручку компания получает на рынках Китая, Гонконга, Таиланда и Сингапура. В Intel работают более 108 тыс. сотрудников.

Руководитель: Омар Ишрак – председатель совета директоров. Роберт Сван – генеральный директор.

Средний объем торгов: $1,7 млрд в день.

Цена акции: $49 на 06.08.2020

Капитализация: $210 млрд на 06.08.2020

Основные акционеры

Сейчас в свободном обращении находятся 99,97% акций Intel. Около 67% бумаг принадлежит институциональным инвесторам, основными из которых являются:

• The Vanguard Group, Inc.
• BlackRock, Inc.
• State Street Corporation
• Capital World Investors
• Capital International Investors
• Capital Research Global Investors
• Wellington Management Company LLP и т.д.

Дивидендная политика

Intel выплачивает ежеквартальные дивиденды в размере $0,33 на акцию. Дивидендная доходность по текущей цене составляет 2,7% годовых.

Историческая динамика

• Долгосрочный тренд (с 2001 года): После схлопывания пузыря доткомов в 2001 году акции Intel находились в широком боковике от $13 до $35 еще 14 лет, а затем начался постепенный рост. На пике в начале 2020 года бумаги компании стоили $69, после чего последовали 2 падения, связанные с обвалом рынков в марте этого года, а также с выходом отчетности и негативными прогнозами. В целом, долгосрочно сохраняется восходящий тренд.
• Среднесрочный тренд (последние 3 года): С начала 2017 года акции Intel выросли на 36%. С 2018 год рост был достаточно неустойчив с сохранением высокой волатильности.
• Краткосрочный тренд (последний год): На данный момент акции Intel торгуются вблизи уровней начала 2019 года. Еще 2 недели назад акции стоили на 27% дороже: $62 против текущих $49.

Средняя прогнозная справедливая цена: Консенсус-прогноз: $56,4. (+15%). Ожидания в целом нейтральные.

Коэффициенты недооцененности / переоцененности

• P/E = 8,9. (Средний по отрасли: 38).
• P/BV = 2,5. (Средний по отрасли: 4).
• P/S = 2,6 (Средний по отрасли: 4,4).
• EV/EBITDA = 6,3. (Средний по отрасли: 30).

Вывод: Акции Intel сейчас оцениваются значительно дешевле в сравнении с отраслью. Это частично обусловлено не слишком высокими темпами роста, однако все-равно по мультипликаторам бумаги компании можно предварительно считать недооцененными.

Коэффициенты финансовой устойчивости

• Чистый Долг/EBITDA: 0,4 (соответствует нормативу)
• Коэффициент текущей ликвидности: 1,9 (соответствует нормативу)
• Коэффициент срочной ликвидности: 1,5 (соответствует нормативу)

Вывод: Финансовую устойчивость Intel можно считать высокой. Кредитные рейтинги от ведущих агентств находятся вблизи верхней границы инвестиционного уровня. Нет вопросов ни по одному из коэффициентов.

Динамика основных показателей финансовой отчетности (по GAAP за последние 4 года)

Комментарий: Динамику финансовых показателей Intel можно считать позитивной. Выручка и EBITDA постепенно растут. Показатели эффективности находятся на стабильно высоком уровне, несмотря на некоторое замедление в 2019 году. Чистая прибыль в 2018 году существенно выросла и сохраняет стабильность в 2019 году.

Intel опубликовала отчетность за 2 квартал 2020 года. Выручка выросла на 19,5% до $19,73 млрд в сравнении с тем же периодом прошлого года, превысив прогнозы ($18,5 млрд). Прибыль на акцию составила $1,23, также превысив прогнозы в $1,1. При этом, несмотря на отчетность выше ожиданий, акции Intel в день ее публикации упали на 15%. Это связано с негативным прогнозом на 3 квартал 2020 года, а также с новостью о задержке выпуска линейки 7-нанометровых процессоров.

Новостной фон

• В июне 2019 года Intel запретила своим сотрудникам общаться с коллегами из Huawei. Было приостановлено совместное производство 5G-модемов;
• В апреле 2020 года Intel возглавила проект Пентагона США по защите американских военных от кибератак при помощи машинного обучения;
• В марте 2020 года компания сообщила о приостановке действия программы обратного выкупа акций.
• В июне 2020 года Apple отказалась от использования чипов Intel, сообщив о постепенном переходе на собственные устройства. Новость негативная, однако больше с имиджевой точки зрения. Потери выручки Intel в ближайшие годы из-за этой ситуации составят около $3-5 млрд, однако это может также побудить и другие компании к подобным действиям в будущем.
• В июле 2020 года Intel купила 0,4% индийской Jio Platforms за $255 млн. Это IT-компания, в экосистему которой входит третий по величине оператор мобильной связи в мире Jio Infocomm, а также музыкальные и видеосервисы, онлайн-игры, облачные хранилища доставка продуктов и т.д.
• После публикации отчетности за 2 квартал 2020 года Intel сообщила, что откладывает выпуск 7-нанометровых процессоров на срок от полугода до двух лет. В результате, это усилит позиции конкурента AMD на рынке процессоров.
• Кроме того, Intel также отложила релиз (на вторую половину 2021 года) 10-нанометровых чипов для настольных компьютеров.
• В результате двух вышеуказанных новостей, аналитические компании поспешили снизить целевые цены по бумагам Intel. Ранее большинство прогнозов находились выше $60.
• После падения бумаг из-за негативных новостей генеральный директор компании купил акций Intel на $400 тыс.
• В августе 2020 года стало известно, что анонимный хакер «слил» в сеть около 20 гигабайт конфиденциальной информации с серверов Intel. Компания занимается расследованием произошедшего.

Основные риски

• Потенциальная вероятность поиска нового кандидата на должность генерального директора вместо Роберта Свана, эффективность действий которого могут счесть недостаточной;
• Возможная вторая волна коронавируса может привести к более серьезному экономическую кризису в сравнении с текущими ожиданиями рынка, что приведет к падению спроса на продукцию Intel и, как следствие, вызовет новую переоценку стоимости ценных бумаг;
• Имиджевый негатив от перехода Apple на собственные чипы;
• Высокий уровень конкуренции со стороны AMP. Особенно острой эта проблема становится в свете переноса выпуска 7-нанометровых процессоров.

Итоговая таблица «за» и «против»

Итоговая оценка

Если бы не текущая турбулентная ситуация на рынках, выраженная в переоцененности большинства бумаг технологических компаний по всем возможным мультипликаторам, то акции Intel однозначно можно было бы назвать фундаментально сильной и интересной долгосрочной историей. Несмотря на усиление конкуренции, компания сумеет сохранить ведущее положение на рынке. Присутствует и множество иных позитивных факторов, включая сильную динамику финансовых показателей, высокий уровень финансовой устойчивости, адекватную оценку по коэффициентам в сравнении с сектором, стабильные дивиденды, развитие альтернативных видов деятельности, а также вероятную излишнюю эмоциональность в поведении инвесторов после выхода последней отчетности.

В итоге, все упирается в текущую неопределенность с макроэкономической, а также эпидемиологической ситуациями в мире, предсказать будущее в которых невозможно. Если фондовые рынки наконец прилично скорректируются, то падающие переоцененные бумаги утянут за собой и фундаментально сильные. Если вы верите в позитивный исход: отсутствие второй волны и продолжение роста рынков, то бумаги Intel сейчас смотрятся неплохо с инвестиционной точки зрения. Если вы, как и многие сейчас, ожидаете серьезной коррекции, то, возможно, стоит просто добавить акции данной компании в «список отслеживания» для лучших времен.

Автор: Алексей Соловцов

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и отражает исключительно субъективное мнение автора. Помните о том, что инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, в связи с чем Вам всегда необходимо проводить самостоятельный анализ рыночной ситуации и объектов инвестирования.

Вам может быть интересно:

Базовые знания о финансах и рынках:

• Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?
• Как торговать на падающем рынке?
• Стратегия Carry trade (Кэрри трейд). Что это такое и как работает?
• «Buy the rumor, sell the fact». Почему инвесторы «покупают на слухах и продают на фактах»?
• «Sell in May and Go Away». Почему на фондовом рынке продают в мае и покупают в октябре?
• Как не потерять деньги на бирже? Семь главных правил
• Какие права и возможности дают инвестору различные пакеты акций компании?
• Показатель ROE (рентабельность капитала). Что это такое и зачем нужно?
• Показатель «Чистый долг/EBITDA». Что это такое, как считать и использовать?
• Коэффициент текущей ликвидности (CR). Что это такое и как использовать?
• Бюджетное правило в России. Что это такое, зачем нужно и как работает?
• Отличия инвесторов и спекулянтов. Кто больше зарабатывает и кем лучше быть?
• Зачем ЦБ РФ снижает ключевую ставку, и кто от этого страдает?
• Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?
• Что такое дюрация облигаций и зачем она нужна? Просто о сложном
• Зачем компании выкупают свои акции? Buyback: хорошо это или плохо?
• Как заработать на IPO? Стратегия инвестирования в первичные размещения акций
• Аттестат ФСФР и квалифицированный инвестор. Инструкция по сдаче экзамена
• Что такое конвертируемые облигации и стоит ли их покупать?
• Где используются «основные» металлы: золото, серебро, палладий, платина, медь, никель…?
• Кредитные рейтинги от Standard & Poor’s. Что это такое и как использовать?
• Что такое индексы деловой активности PMI и как их использовать?
• Используем рыночную неэффективность при дивидендных отсечках

Фундаментальные обзоры эмитентов:

• Фундаментальный анализ акций Аэрофлота или «туманное будущее»
• Фундаментальный анализ акций Петропавловска или «новинка на бирже»
• Фундаментальный анализ акций Сбербанка или «уже не тот»
• Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
• Инвестиционный анализ «Обуви России». МФО или будущее обувного ритейла?
• Фундаментальный анализ акций МТС. «Стабильность – признак мастерства»
• Фундаментальный анализ акций «Интер РАО». Фаворит в секторе
• Фундаментальный анализ акций «ФСК ЕЭС». Понятная история
• Фундаментальный анализ акций Татнефти. Стабильность и дивиденды
• Фундаментальный анализ привилегированных акций Башнефти или «вера в чудо»
• Фундаментальный анализ акций Алросы или слишком много «против»
• Фундаментальный анализ акций Ростелекома или «возвращение к жизни»
• Фундаментальный анализ акций Новатэка или «за все хорошее надо платить»
• Фундаментальный анализ акций «Mail.Ru Group» или «есть куда расти»
• Краткий анализ акций Zoom Video или «стойкость к вирусам»
• Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»