Фундаментальный анализ акций PayPal или «хорошо и дорого»

PayPal – известная американская технологическая компания, представляющая собой электронную платежную систему. Основана в 1998 году. С 2002 года является дочкой eBay после поглощения. С 2015 года акции eBay и PayPal торгуются отдельно. Работает более чем в 200 странах. Основные платежные решения компании: PayPal, PayPal Credit, Braintree, Venmo, Xoom и Paydiant.

Руководитель: Дэн Шульман – президент и СEO

Средний объем торгов: $1,6 млрд

Цена акции: $190 на 20.11.2020

Капитализация: $223 млрд на 20.11.2020

Дивидендная политика

Являясь технологической и растущей компанией, PayPal никогда не выплачивала дивиденды и не собирается этого делать в ближайшем будущем.

Дивидендная доходность: –

Периодичность дивидендных выплат: –

Историческая динамика

PayPal вышла на IPO в 2001 году. В первый день торгов бумаги выросли на 54%. В 2002 году компанию поглотила eBay и раздельно две бумаги вновь стали торговаться лишь в 2015 году.

• Долгосрочный тренд (с начала размещения): С учетом небольших откатов бумаги PayPal показывают уверенный рост с самого начала повторной публичности. За 5 последних лет акции компании выросли более чем в 5 раз и сейчас находятся примерно в 10% от исторических максимумов.
• Среднесрочный тренд (последние 3 года): В последние 3 года бумаги компании росли без каких-либо коррекций, кроме мартовского всеобщего «поиска ликвидности» в 2020 году.
• Краткосрочный тренд (последний год): Большую часть 2019 года акции PayPal находились в боковике, однако весной 2020 года упали со $125 до $82, после чего начался уверенный рост за счет за счет огромных фискальных и монетарных стимулов. Только с марта этого года акции PayPal выросли более чем в 2 раза.

Средняя прогнозная справедливая цена от аналитических компаний: Консенсус-прогноз Инвестдомов: $226. (+18%). Рекомендация: «покупать».

Коэффициенты недооцененности / переоцененности

• P/E = 72. (Средний по отрасли: 23).
• P/BV = 12. (Средний по отрасли: 8).
• P/S = 11 (Средний по отрасли: 5).
• EV/EBITDA = 53 (Средний по отрасли: 15).

Вывод: По всем мультипликаторам акции PayPal выглядят достаточно дорогими в сравнении с отраслью в целом. Естественно, на это всегда есть свои причины, однако, глядя исключительно на коэффициенты, можно предположить, что бумаги компании в моменте являются переоцененными.

Коэффициенты финансовой устойчивости

• Долг/EBITDA: нецелесообразно, так как чистый долг отрицателен
• Коэффициент текущей ликвидности: 1,38 (в рамках норматива)
• Коэффициент срочной ликвидности: 1,38 (в рамках норматива)
• Коэффициент финансовой зависимости: 72% (хуже норматива)

Вывод: Нет никаких вопросов, связанных с финансовой устойчивостью PayPal. По всем важнейшим коэффициентам долговая нагрузка компании более чем разумна, а чистый долг и вовсе отрицателен.

Динамика основных показателей финансовой отчетности

Комментарий: Динамику финансовых показателей PayPal можно считать позитивной. Растут все основные финансовые метрики: чистая прибыль, выручка и EBITDA. Рентабельность по EBITDA стабильна, а показатели эффективности бизнеса ROA и ROE улучшаются с течением времени.

Стоит отметить, что в 2020 году компания подтвердили растущую тенденцию по всем финансовым метрикам. Так, за 3 квартал 2020 года чистая прибыль выросла в 2,2 раза до $1,02 млрд, выручка увеличилась на 25% до $5,46 млрд по сравнению с $4,38 млрд за тот же период прошлого года. По большинству показателей в этом году PayPal превосходит ожидания аналитиков. Дэн Шульман назвал третий квартал 2020 года «одним из самых успешных в истории» компании.

Новостной фон

• В сентябре 2019 года выяснилось, что PayPal первым из иностранных платежных сервисов получит доступ к рынку Китая. Народный банк Китая разрешил PayPal приобрести 70%-ную долю в Gopay, имеющей лицензии на предоставление услуг онлайн-платежей и мобильных переводов в юанях, в том числе трансграничных.
• В мае 2020 года стало известно о том, что PayPal представит возможность использовать QR-коды в своем приложении для покупки и продажи товаров на 28 рынках по всему миру.
• В июне 2020 года Facebook и PayPal инвестировали в Gojek, индонезийское приложение для путешествий, доставки еды, покупок и цифровых платежей.
• Также в июне 2020 года RentMoola Payment Solutions вступила в стратегический альянс с PayPal для решения проблемы финансового неравенства в условиях пандемии коронавируса.
• В этом же месяце стало известно, что PayPal может использоваться в качестве альтернативного средства для снятия средств с криптовалютных бирж.
• В начале августа 2020 года PayPal решила покинуть рынок внутрироссийских переводов после ужесточения требований к иностранным платежным системам в РФ.
• Летом 2020 года появились слухи о том, что в PayPal может появиться функционал для работы с криптовалютами. Информация подтвердилась в октябре. Платежная система PayPal объявила, что позволит пользователям ее цифрового кошелька покупать, продавать и хранить Bitcoin, Ethereum, Litecoin и Bitcoin Cash. В опубликованном сегодня пресс-релизе сказано, что это стало возможным благодаря ограниченной BitLicense, которую Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS) выдал компании.
• Кроме того, в конце октября 2020 года PayPal заявила о возможности приобретения ряда криптовалютных компаний, в том числе кастодиального сервиса BitGo.
• В ноябре 2020 года Министерство финансов Соединённых Штатов наложило штрафные санкции на платёжную систему PayPal ($7,7 млн) за нарушение запретов, предусмотренных санкциями США против Ирана, Кубы и Судана.
• Осенью 2020 года на рынках появились слухи о том, что Уоррен Баффет хочет купить пакет акций PayPal.

Факторы «ЗА» инвестирование в акции

Итак, давайте кратко подытожим основные позитивные моменты в бумагах PayPal:

• Компания обладает позитивной динамикой финансовых показателей.
• Консенсус-прогноз инвестдомов по бумагам PayPal находится выше текущих уровней.
• К финансовой устойчивости компании нет никаких вопросов.
• Компания не стоит на месте и постоянно развивается, покупая сторонние сервисы и наращивая клиентскую базу.
• Доступ к криптовалютам – возможный сильный драйвер к продолжению развития PayPal.
• Пандемия коронавируса не оказала существенного негативного влияния на компанию.

Факторы «ПРОТИВ» инвестирования в акции

Перечислим основные риск-факторы для акций PayPal:

• Акции PayPal являются крайне дорогими по всем мультипликаторам после резкого роста в 2020 году.
• Достаточно высокий уровень конкуренции в секторе.
• В текущий период рынки являются крайне волатильными. При продолжении ротации из технологических бумаг в циклические, акции PayPal могут оказаться под давлением.

Итоговая оценка

Как часто бывает, PayPal – это отличная, однако крайне дорогая компания. У данного бизнеса огромное число очевидных положительных качеств, включая уверенное операционное развитие, высокий уровень финансовой устойчивости, а также ряд различных драйверов для будущего роста. Все было бы прекрасно, если бы не уже состоявшийся взлет, выведший мультипликаторы PayPal на крайне высокие уровни.

Между тем, следует понимать, что тема переоцененности по отношению к растущим технологическим компаниям является довольно творческой. Бумаги могут оставаться «переоцененными» сколь угодно долго, особенно в периоды огромного всеобщего роста фискального и монетарного стимулирования, а также явных внутренних драйверов для роста. Даже Уоррен Баффет в этом году начал покупать весьма недешевые фармкомпании; стал участвовать в IPO технологических сервисов и не только.

В итоге, акции PayPal очевидно дороги и рисков достаточно, однако это не мешает им стать еще дороже в будущем при положительной реализации ряда факторов. Покупать ли подобные акции в текущий момент – каждый должен решить для себя сам исходя из портфельного подхода и отношения к риску. Однако, по моему мнению, портфель должен быть аллоцирован как в истории стоимости, так и в компании роста, которой и является PayPal.

Автор: Алексей Соловцов

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и отражает исключительно субъективное мнение автора. Помните о том, что инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, в связи с чем Вам всегда необходимо проводить самостоятельный анализ рыночной ситуации и объектов инвестирования.

Вам может быть интересно:

Базовые знания о финансах и рынках:

• «Buy the rumor, sell the fact». Почему инвесторы «покупают на слухах и продают на фактах»?
• «Sell in May and Go Away». Почему на фондовом рынке продают в мае и покупают в октябре?
• Портфельный подход как основа инвестирования
• Что такое IPO и как в них правильно инвестировать?
• Что такое прямой листинг (DPO)? Для кого это хорошо, а для кого плохо?
• Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?
• Как торговать на падающем рынке?
• Стратегия Carry trade (Кэрри трейд). Что это такое и как работает?
• Как не потерять деньги на бирже? Семь главных правил
• Избирательная система США. Как проходят выборы?
• Депозитарные расписки ADR и GDR. Что это такое и зачем нужно?
• Показатель ROE (рентабельность капитала). Что это такое и зачем нужно?
• Показатель «Чистый долг/EBITDA». Что это такое, как считать и использовать?
• Коэффициент текущей ликвидности (CR). Что это такое и как использовать?
• Бюджетное правило в России. Что это такое, зачем нужно и как работает?
• Отличия инвесторов и спекулянтов. Кто больше зарабатывает и кем лучше быть?
• Зачем ЦБ РФ снижает ключевую ставку, и кто от этого страдает?
• Дивидендные акции (Income Stocks). Что это такое и зачем нужно?
• Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?
• Что такое дюрация облигаций и зачем она нужна? Просто о сложном
• Зачем компании выкупают свои акции? Buyback: хорошо это или плохо?
• Аттестат ФСФР и квалифицированный инвестор. Инструкция по сдаче экзамена
• Где используются «основные» металлы: золото, серебро, палладий, платина, медь, никель…?
• Кредитные рейтинги от Standard & Poor’s. Что это такое и как использовать?
• Что такое индексы деловой активности PMI и как их использовать?
• Используем рыночную неэффективность при дивидендных отсечках
• Обыкновенные и привилегированные акции. В чем различия и что лучше?
• Бессрочные (вечные) облигации. Что это такое и зачем нужно?

Фундаментальные обзоры эмитентов:

• Фундаментальный анализ акций Яндекса или «не время»
• Фундаментальный анализ акций Аэрофлота или «туманное будущее»
• Фундаментальный анализ акций Петропавловска или «новинка на бирже»
• Фундаментальный анализ акций Сбербанка или «уже не тот»
• Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
• Инвестиционный анализ «Обуви России». МФО или будущее обувного ритейла?
• Фундаментальный анализ акций МТС. «Стабильность – признак мастерства»
• Фундаментальный анализ акций «Интер РАО». Фаворит в секторе
• Фундаментальный анализ акций «ФСК ЕЭС». Понятная история
• Фундаментальный анализ акций Татнефти. Стабильность и дивиденды
• Фундаментальный анализ привилегированных акций Башнефти или «вера в чудо»
• Фундаментальный анализ акций Алросы или слишком много «против»
• Фундаментальный анализ акций Ростелекома или «возвращение к жизни»
• Фундаментальный анализ акций Новатэка или «за все хорошее надо платить»
• Фундаментальный анализ акций «Mail.Ru Group» или «есть куда расти»
• Краткий анализ акций Zoom Video или «стойкость к вирусам»
• Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»
• Фундаментальный анализ акций Intel или «не все так плохо»
• Аэрофлот. Последствия допэмиссии
• Фундаментальный анализ акций Globaltrans или «много интересного»
• Фундаментальный анализ акций Gilead Sciences или «возвращение к реальности»
• Фундаментальный анализ акций AT&T или «еще есть шансы»