Бессрочные (вечные) облигации. Что это такое и зачем нужно?

С развитием российского фондового рынка у инвесторов появляется все большее число инструментов для использования. Среди них относительно-малоизвестными все еще остаются так называемые бессрочные (вечные) облигации (perpetual bond).

Бессрочные облигации – это долговые ценные бумаги, эмитент которых не планирует погашать их номинальную стоимость, а намерен только выплачивать купоны.

Немного истории

Впервые вечные облигации были выпущены в середине 18 века банком Англии. Стоит сказать, что данные бумаги все еще находятся в обращении, оправдывая свое название.

Первое размещение подобных бумаг в России провел ВТБ в 2012 году, после чего его примеру последовали еще ряд крупных банков. Все бонды являлись субординированными, а также выпущенными в иностранной валюте (еврооблигации).

В 2016 году Россельхозбанк наконец выпустил вечные бонды, номинированные в рублях. С 2018 года у российских небанковских организаций также появилась возможность выпускать бессрочные облигации.

Некоторые особенности бессрочных облигаций

Как уже было сказано, у вечных облигаций нет определенного срока погашения, однако чаще всего это не совсем так. Дело в том, что эмитент обычно оставляет себе право выкупить облигационный выпуск через определенный срок. К примеру, через 5-10 лет. Это называется колл-опцион.

Купон по бессрочным бондам может быть как фиксированным, так и плавающим, то есть привязанным к какому-либо показателю. В частности, купоны первых в России вечных облигаций привязывались к ставкам американских гособлигаций (+ премия).

Зачем компаниям выпускать вечные облигации?

В реальности, бессрочные бонды обычно являются более выгодными для эмитента, чем для инвестора, и вот почему:

• Отсутствие необходимости погашения всего номинала в фиксированный срок дает компании существенную «свободу действий». Таким образом «погашение долга» является растянутым во времени и фактически постоянно может быть лишь частичным.
• Банки могут включать данные облигации в капитал первого уровня, что также позволяет им наращивать активы (кредитный портфель).

Одним из наиболее ожидаемых ближайших размещений вечных бондов является выпуск Газпрома. Компания в июле этого года сообщила, что готовит эмиссию данных облигаций в долларах для финансирования газификации в России. Бессрочные облигации позволят Газпрому финансировать государственную программу, не снижая при этом дивиденды для акционеров.

Какие могут быть плюсы для инвестора?

Их не так уж и много. Главный и чуть ли не единственный плюс – это повышенная доходность в сравнении с другими «стандартными» облигационными выпусками эмитента. Доходность по бессрочным облигациям обычно на несколько процентных пунктов выше, что объясняется рядом факторов, о которых далее.

Риски при инвестировании в бессрочные облигации

Итак, главные риск-факторы, с которыми инвестор может столкнуться, купив вечные бонды:

• Нехватка ликвидности. Подобные инструменты все еще остаются недостаточно популярными на российском рынке и «уместить» в них мало-мальски весомый объем бывает не так уж и просто.
• Небольшой выбор. Действительно, пока на нашем рынке выбор бессрочных бондов не слишком велик.
• Банкротство эмитента. Стандартный облигационных риск, присущий также и данному типу бумаг.
• Изменение процентных ставок. Все мы знаем, что цены облигаций движутся в обратном направлении от колебаний ключевой ставки в стране. При росте ставок цены облигаций падают, а при падении ставок – растут. «Сила изменения» цены зависит от срока до погашения. При этом, вечные облигации здесь могут быть приравнены к самым дальним выпускам. Как следствие, при изменении денежно-кредитной политики в стране цены бессрочных облигаций могут меняться очень существенно.
• Субординированные выпуски. Большинство российских бессрочных бондов являются субординированными. То есть, это априори делает их более рискованными. Подобные выпуски могут быть «списаны» в ряде случаев даже без фактического банкротства эмитента, а при наступлении такового инвесторы займут худшее положение в «очереди» за возмещением.
• Не всегда вечные. Мы уже говорили о том, что эмитент иногда оставляет себе право погасить облигации. Порой он может сделать это в любой момент, и погашение по номиналу способно принести убытки инвесторам, не разобравшимся в параметрах выпуска.
• Налоги. Стоит помнить о том, что с 1 апреля 2020 года купоны от вечных бондов облагаются НДФЛ (13%).

Так что же в итоге?

Как это часто бывает в случаях со «специфическими» финансовыми инструментами (структурные ноты и т.д.), они являются куда более интересными для самого эмитента, чем для инвестора. По моему мнению, недостатков для частного инвестора у данного вида облигаций больше, чем преимуществ.

При этом, я не исключаю, что покупка ряда вечных бондов может стать «хорошей» инвестицией, однако для этого должны «сойтись» достаточно много факторов, которые весьма тяжело прогнозировать.

В итоге, подобные инструменты подойдут скорее более опытным рыночным игрокам, а также институциональным инвесторам, желающим разместить «длинные деньги». Начинающим же инвесторам будет полезно разобраться в особенностях нового для себя инструмента, однако же приближаться к нему стоит с большой осторожностью.

Автор: Алексей Соловцов

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и отражает исключительно субъективное мнение автора. Помните о том, что инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, в связи с чем Вам всегда необходимо проводить самостоятельный анализ рыночной ситуации и объектов инвестирования.

Вам может быть интересно:

Базовые знания о финансах и рынках:

• «Buy the rumor, sell the fact». Почему инвесторы «покупают на слухах и продают на фактах»?
• «Sell in May and Go Away». Почему на фондовом рынке продают в мае и покупают в октябре?
• Портфельный подход как основа инвестирования
• Что такое IPO и как в них правильно инвестировать?
• Что такое прямой листинг (DPO)? Для кого это хорошо, а для кого плохо?
• Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?
• Как торговать на падающем рынке?
• Иностранные акции на Московской бирже. Что важно знать?
• Стратегия Carry trade (Кэрри трейд). Что это такое и как работает?
• RGBI (индекс гособлигаций РФ). Что это такое и зачем нужно?
• Как не потерять деньги на бирже? Семь главных правил
• Депозитарные расписки ADR и GDR. Что это такое и зачем нужно?
• Какие права и возможности дают инвестору различные пакеты акций компании?
• Показатель ROE (рентабельность капитала). Что это такое и зачем нужно?
• Показатель «Чистый долг/EBITDA». Что это такое, как считать и использовать?
• Коэффициент текущей ликвидности (CR). Что это такое и как использовать?
• Бюджетное правило в России. Что это такое, зачем нужно и как работает?
• Отличия инвесторов и спекулянтов. Кто больше зарабатывает и кем лучше быть?
• Зачем ЦБ РФ снижает ключевую ставку, и кто от этого страдает?
• Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?
• Что такое дюрация облигаций и зачем она нужна? Просто о сложном
• Зачем компании выкупают свои акции? Buyback: хорошо это или плохо?
• Аттестат ФСФР и квалифицированный инвестор. Инструкция по сдаче экзамена
• Что такое конвертируемые облигации и стоит ли их покупать?
• Где используются «основные» металлы: золото, серебро, палладий, платина, медь, никель…?
• Кредитные рейтинги от Standard & Poor’s. Что это такое и как использовать?
• Что такое индексы деловой активности PMI и как их использовать?
• Используем рыночную неэффективность при дивидендных отсечках
• Что такое сжиженный природный газ (СПГ) и зачем он нужен?
• Обыкновенные и привилегированные акции. В чем различия и что лучше?

Фундаментальные обзоры эмитентов:

• Фундаментальный анализ акций Яндекса или «не время»
• Фундаментальный анализ акций Аэрофлота или «туманное будущее»
• Фундаментальный анализ акций Петропавловска или «новинка на бирже»
• Фундаментальный анализ акций Сбербанка или «уже не тот»
• Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
• Инвестиционный анализ «Обуви России». МФО или будущее обувного ритейла?
• Фундаментальный анализ акций МТС. «Стабильность – признак мастерства»
• Фундаментальный анализ акций «Интер РАО». Фаворит в секторе
• Фундаментальный анализ акций «ФСК ЕЭС». Понятная история
• Фундаментальный анализ акций Татнефти. Стабильность и дивиденды
• Фундаментальный анализ привилегированных акций Башнефти или «вера в чудо»
• Фундаментальный анализ акций Алросы или слишком много «против»
• Фундаментальный анализ акций Ростелекома или «возвращение к жизни»
• Фундаментальный анализ акций Новатэка или «за все хорошее надо платить»
• Фундаментальный анализ акций «Mail.Ru Group» или «есть куда расти»
• Краткий анализ акций Zoom Video или «стойкость к вирусам»
• Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»
• Фундаментальный анализ акций Intel или «не все так плохо»
• Аэрофлот. Последствия допэмиссии
• Фундаментальный анализ акций Globaltrans или «много интересного»