Топ-100 Фундаментальный анализ акций Globaltrans или «много интересного» | Essence of markets
Анализ эмитентовАналитика

Фундаментальный анализ акций Globaltrans или «много интересного»

Globaltrans – российская частная железнодорожная транспортная компания, функционирующая в отрасли перевозки грузов как в России, так и в странах СНГ. Одна из немногих подобных компаний, обладающая собственным транспортом.

Главными клиентами Globaltrans являются крупные российские нефтяные и металлургические компании: Роснефть, ТМК, Газпромнефть, Евраз и т.д. До 66% выручки Globaltrans получает за счет длительных контрактов с крупным российским бизнесом.

Акции компании торгуются на Лондонской фондовой бирже (LSE) с мая 2008 года (тикер GLTR). Globaltrans является первой компанией, работающей на российском рынке грузовых железнодорожных перевозок, с международным листингом.

Руководитель: Валерий Шпаков – Генеральный директор. Сергей Мальцев – директор по стратегии, председатель совета директоров, исполнительный директор и сооснователь.

Средний объем торгов: $1,3 млн в день.

Цена акции: $6,5 на 03.09.2020

Капитализация: $1,15 млрд на 03.09.2020

Официальный Freefloat (акций в свободном обращении): 56,9%

Основные акционеры

Акционерный капитал Globaltrans состоит из 178 740 916 обыкновенных акций номинальной стоимостью $0,10 каждая, часть которых представлена в форме глобальных депозитарных расписок (GDR). Акционеры:

  • Андрей Филатов (сооснователь): 11,5% через Marigold Investments Ltd;
  • Никита Мишин (сооснователь): 11,5% через Onyx Investments Ltd;
  • Константин Николаев (сооснователь): 10,8% через Maple Valley Investments Ltd;
  • Александр Елисеев (бенефициар): 5,1% через Litten Investments Ltd;
  • Сергей Мальцев (бенефициар): 4%: через Goldriver Resources Ltd;
  • Менеджмент: 0,2%;
  • Прочие (фонды: BNP Paribas, JPMorgan Chase, HSBC и т.д.): 56,9%.
Структура акционеров Globaltrans

Дивидендная политика

В 2017 году была одобрена обновленная дивидендная политика компании, предполагающая выплаты, привязанные к размеру свободного денежного потока и уровню долговой нагрузки. При значении коэффициента Чистый долг/EBITDA (скорректированный) менее 1.0х в виде дивидендов выплачивается не менее 50% от свободного денежного потока. При коэффициенте от 1.0х до 2.0х – не менее 30% и при значении 2.0х и выше – 0% и более.

С 2016 года дивиденды по акциям Globaltrans (ГДР) объявляются в российских рублях и выплачиваются в долларах США.

С 2017 года Globaltrans является стабильной дивидендной историей. В год выплачивается около 90 руб. дивидендов на акцию. Выплаты происходят 2 раза в год: в сентябре и в апреле. Годовая дивидендная доходность акций компании при текущей цене составляет около 15%.

04.09.2020 – последний день для покупки расписок Globaltrans для получения дивидендов за 1 полугодие 2020 года в размере 46,55 руб. на GDR (около 9% доходности).

Дивидендная доходность: 15%

Периодичность дивидендных выплат: 2 раза в год.

Динамика дивидендных выплат Globaltrans

Историческая динамика

Рассмотрим динамику акций Globaltrans на Лондонской бирже с 2008 года.

  • Долгосрочный тренд (с начала размещения): В конце апреля 2008 года состоялось IPO Globaltrans на Лондонской бирже по цене $13,5 за GDR. Во время ипотечного кризиса акции пережили падение до $0,75, однако уже в 2012 году стоили $22,5. Новое падение началось в 2014 году с $16 до $3, после чего последовало восстановление до $13. До пандемии коронавируса расписки компании стоили $9,2. В марте 2020 года цена опускалась до $4,9. С начала размещения бумаги Globaltrans потеряли 52% своей стоимости.
  • Среднесрочный тренд (последние 3 года): С середины 2017 года по начало 2020 года наблюдался боковик в диапазоне $8,5-11,5. За последние 3 года акции упали на 30%.
  • Краткосрочный тренд (последний год): За последний год акции компании упали на 27% из-за влияния пандемии коронавируса.
Динамика акций Globaltrans с 2008 года

Средняя прогнозная справедливая цена от аналитических компаний: Консенсус-прогноз Инвестдомов: $8,12. (+25%) Рекомендация: «покупать».

Коэффициенты недооцененности / переоцененности

  • P/E = 4,7;
  • P/BV = 1,9;
  • P/S = 1,03;
  • EV/EBITDA = 3,07.

Вывод: Акции Globaltrans имеют достаточно комфортную оценку по мультипликаторам: менее 5 годовых прибылей и 1 годовая выручка. Аналоги для сравнения на российском рынке будет найти достаточно проблематично, однако можно утверждать, что данные бумаги не являются переоцененными.

Коэффициенты финансовой устойчивости

  • Долг/EBITDA: 0,6 (в рамках норматива);
  • Коэффициент текущей ликвидности: 1,09 (в рамках норматива по российским меркам);
  • Коэффициент срочной ликвидности: 0,97 (в рамках норматива по российским меркам);
  • Коэффициент финансовой зависимости: 49% (в пределах нормативов).

Вывод: Финансовая устойчивость и долговая нагрузка компании не вызывают существенных вопросов. Кроме того, весь долг номинирован в рублях.

Динамика основных показателей финансовой отчетности (по МСФО за последние 3 года)

Финансовые показатели Globaltrans

Комментарий: Очевидно, что пандемия коронавируса негативно повлияла на финансовые результаты компании, работающей в сфере железнодорожных перевозок. За 1 полугодие 2020 года чистая прибыль Globaltrans упала на 41% до 7 млрд руб., а скорректированная выручка сократилась на 16% до 28,9 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA уменьшился на 27%, до 14,7 млрд руб. Маржа по скорректированному показателю EBITDA сократилась до 51% (в первом полугодии 2019 года – 59%). Стоит отметить, что опубликованные результаты оказались лучше прогнозов.

Комментарий генерального директора компании Валерия Шпакова к отчетности за 1 полугодие 2020 года по МСФО: «Свободный денежный поток Globaltrans остался на хорошем уровне, в том числе в силу гибкого подхода к инвестициям в расширение парка, что вместе с низким уровнем долговой нагрузки дало нам возможность одобрить значительные промежуточные дивиденды в соответствии с целевым значением, объявленным в марте 2020 года. Это еще один шаг в уже достаточно длительной истории нашего последовательного подхода к дивидендным выплатам и достижению заявленных целей. Дивиденды продолжают оставаться приоритетом группы, и мы нацелены на высокие выплаты нашим акционерам и по итогам 2020 года в целом».

В итоге, динамику финансовых результатов Globaltrans за последние годы можно считать умеренно-позитивной. Выручка, чистая прибыль, EBITDA и рентабельность по данному показателю стабильно растут. Чистый долг постепенно увеличивается, однако остается комфортным.

Новостной фон

  • В 2018 году государственный пенсионный фонд Норвегии (Government Pension Fund Global, GPFG) купил бумаги Globaltrans в свой инвестиционный портфель;
  • В феврале 2020 года рейтинговое агентство Fitch повысило рейтинги Globaltrans до «ВВВ-» с «ВВ+» со стабильным прогнозом. Агентство обращает внимание на сильный финансовый профиль, несмотря на высокие капитальные затраты и выплаты акционерам;
  • В мае 2020 года акционеры Globaltrans одобрили обратный выкуп бумаг до 5% акционерного капитала. Сам же выкуп начался лишь в июле. На данный момент было выкуплено около 0,04% капитала. Срок действия программы выкупа: до 12 мая 2021 года;
  • В сентябре 2020 года в компании сообщили, что планируют листинг GDR на Московской бирже во втором полугодии 2020 года, что является крайне позитивной новостью для бумаг. Листинг на Московской бирже может увеличить ликвидность и привлечь новых инвесторов. Ранее бумаги Mail.ru и TCS Group существенно выросли после листинга на Мосбирже.

Факторы «ЗА» инвестирование в акции Globaltrans

Итак, давайте кратко подытожим основные позитивные моменты в бумагах Globaltrans:

  • Умеренно-позитивная динамика финансовых результатов за последние годы;
  • Высокий уровень финансовой устойчивости и комфортная долговая нагрузка;
  • Крайне высокие и стабильные дивиденды;
  • Объявленная программа обратного выкупа акций может позитивно повлиять на котировки;
  • Бумаги сейчас находятся на 25% ниже мартовских уровней, несмотря на недавний рост на позитивных новостях;
  • Оценка по мультипликаторам достаточно комфортна;
  • Высокий Free-float;
  • Крупные надежные клиенты;
  • Консенсус-прогноз от инвестдомов выше текущей рыночной цены;
  • Будущий листинг на Московской бирже может увеличить ликвидность и привлечь новых инвесторов.

Факторы «ПРОТИВ» инвестирования в акции Globaltrans (основные риски)

Перечислим основные риск-факторы для акций Globaltrans:

  • Общая нестабильность и хрупкость фондовых рынок в текущий период. Американские технологические бумаги оторвались от фундаментальной оценки благодаря притоку ликвидности. Сейчас на рынках присутствует множество риск-факторов: выборы президента США, рост геополитической нестабильности и т.д. В случае серьезной коррекции на рынках вниз будут лететь большинство активов, что может затронуть и бумаги Globaltrans;
  • Политический фактор в России: ситуации с Навальным, Белоруссией и выборами в США (обвинения во вмешательстве). Присутствует высокая вероятность новых санкций;
  • Акции Globaltrans исторически облагают достаточно высокой волатильностью;
  • При возникновении новой волны коронавируса операционная деятельность Globaltrans может пострадать вместе с ее ценными бумагами.

Итоговая оценка

Итак, Globaltrans является фундаментально сильной историей с множеством потенциально-позитивных факторов, способных отразиться на стоимости ценных бумаг, включая высокие дивиденды, программу обратного выкупа и листинг на Московской бирже. Считаю, что с учетом всех вводных текущая оценка расписок Globaltrans является привлекательной для включения их в долгосрочный дивидендный портфель. Большинство риск-факторов являются внешними и связаны с общемировой нестабильностью финансовых рынков на фоне пандемии коронавируса. Очевидно, что данные риски существенны, несмотря на их ограниченное стратегическое влияние на операционную деятельность компании.

В итоге, мне нравятся бумаги Globaltrans с позиции фундаментальной оценки. Включать ли их в инвестиционный портфель? На этот вопрос каждый должен дать ответ самостоятельно из-за разной толерантности к рискам и индивидуальными инвестиционными горизонтами в рамках торговых стратегий. Долгосрочные консервативные инвесторы, возможно, могут присмотреться к данным акциям уже сейчас, однако на среднесрочном горизонте повышенная волатильность крайне вероятна из-за перечисленных ранее внешних факторов.

Автор: Алексей Соловцов

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и отражает исключительно субъективное мнение автора. Помните о том, что инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, в связи с чем Вам всегда необходимо проводить самостоятельный анализ рыночной ситуации и объектов инвестирования.

Вам может быть интересно:

Базовые знания о финансах и рынках:

Фундаментальные обзоры эмитентов:

Related posts
АналитикаШкола финансов

Что такое прямой листинг (DPO)? Для кого это хорошо, а для кого плохо?

АналитикаШкола финансов

Что такое IPO и как в них правильно инвестировать?

АналитикаШкола финансов

Что такое сжиженный природный газ (СПГ) и зачем он нужен?

Анализ эмитентовАналитика

Фундаментальный анализ акций Яндекса или «не время»