Коэффициент абсолютной ликвидности (CR). Что это такое и как использовать?

Итак, для начала традиционно освежим в памяти уже изученные ранее показатели для фундаментальной оценки эмитентов. Мы рассмотрели следующие инструменты:

• Для поиска недооцененности акций: P/E, P/S, P/BV, EV; EV/EBITDA;
• Для анализа эффективности бизнеса: ROA, ROE, EBITDA;
• Для оценки финансовой устойчивости эмитентов: Чистый долг/EBITDA, текущая ликвидность, срочная ликвидность.

Сегодня завершаем разбор тройки наиболее популярных показателей ликвидности бизнеса. На повестке коэффициент абсолютной ликвидности (СR – Cash Ratio).

Что такое коэффициент абсолютной ликвидности?

Наряду с текущей (Current Ratio) и срочной (Quick Ratio) ликвидностью данный показатель расширяет возможности оценки достаточности объема ликвидных (способных быстро обратиться в деньги) активов эмитента.

Чем выше способность организации оперативно покрыть свои «короткие» обязательства при возникновении непредвиденных обстоятельств, тем лучше ее уровень финансовой устойчивости и ниже вероятность банкротства.

В основе коэффициента текущей ликвидности использовались оборотные (короткие) активы эмитента. В показателе срочной ликвидности из активов исключались запасы, которые далеко не всегда возможно достаточно быстро «обратить в деньги». В абсолютной же ликвидности из активов будет исключена еще и дебиторская задолженность, которая в ряде случаев отнюдь не является максимально ликвидным активом.

Коэффициент абсолютной ликвидности (СR) = (Оборотные активы – запасы – дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства.

Можно записать формулу иначе:

Коэффициент абсолютной ликвидности (СR) = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства.

Как мы видим, в данном показателе используются только максимально ликвидные активы бизнеса, которые либо являются свободными денежными средствами, либо способны практически мгновенно в них обратиться.

Все параметры можно найти в бухгалтерском балансе компании. По сути, необходимо сложить строки «денежные средства и их эквиваленты» и «краткосрочные финансовые вложения» из раздела баланса «оборотные активы», а затем полученное число разделить на раздел «краткосрочные обязательства». Во многих источниках рекомендуется из суммы краткосрочных обязательств в знаменателе также вычитать строки баланса «доходы будущих периодов», «резервы предстоящих расходов» и «прочие краткосрочные обязательства» (в отчетностях разных компаний сроки могут называться чуть иначе), так как они не в полной мере являются максимально срочными обязательствами. Это правильно, однако я сознательно предпочитаю не улучшать таким образом значение коэффициента для сохранения некоего «запаса прочности», если данные строки не являются излишне весомыми в используемом разделе баланса. Если эмитент пройдет проверку и по более «жесткой методике», то это еще больше свидетельствует о его платежеспособности. Вы же можете выбрать самостоятельно, как будете рассчитывать данный коэффициент для принятия инвестиционных решений.

Коэффициент абсолютной ликвидности еще более консервативен в сравнении с текущей и срочной ликвидностью, так как учитывает еще более ликвидные активы. Благодаря данному показателю инвестор сможет получить больше информации о способности эмитента «действовать» в случае непредвиденных ситуаций.

Оптимальные значения коэффициента абсолютной ликвидности

Как и всегда, очень многое зависит от отрасли, однако и здесь можно выделить условно-оптимальные значения.

• Если коэффициент абсолютной ликвидности меньше 0,2, то это говорит о существенных проблемах с ликвидностью. При этом, подобное значение наиболее часто используется в международной практике, а для ряда российских компаний может быть приемлемым.
• Если коэффициент абсолютной ликвидности находится в границах от 0,2 до 0,5, то это свидетельствует о достаточном уровне платежеспособности компании по данному коэффициенту как в международной, так и в российской практике.
• Если коэффициент абсолютной ликвидности больше 0,5, то это может говорить о потенциальном нерациональном использовании средств. Излишне большие невостребованные суммы на счетах компании могли бы быть использованы для развития, однако просто «лежат».

Расчет коэффициента абсолютной ликвидности на реальных примерах

Рассчитаем данный показатель для Газпрома и Роснефти.

В соответствии с данными консолидированного бухгалтерского баланса Газпрома за 2019 год, сумма денежных средств и их эквивалентов, а также краткосрочных финансовых активов = (0,696 трлн руб. + 0,057 трлн руб.) = 0,753 трлн руб. Краткосрочные обязательства = 2,527 трлн руб. Коэффициент абсолютной ликвидности Газпрома на конец 2019 года = 0,753 трлн руб. / 2,527 трлн руб. = 0,297. Таким образом, Газпром обладает высоким уровнем платежеспособности по данному коэффициенту даже с учетом более «жесткой» методики оценки.

В соответствии с данными консолидированного бухгалтерского баланса Роснефти за 2019 год, сумма денежных средств и их эквивалентов, а также краткосрочных финансовых активов = (0,228 трлн руб. + 0,501 трлн руб.) = 0,729 трлн руб. Краткосрочные обязательства = 2,755 трлн руб. Коэффициент абсолютной ликвидности Роснефти на конец 2019 года = 0,729 трлн руб. / 2,755 трлн руб. = 0,264. Таким образом, Роснефть также обладает высоким уровнем платежеспособности по данному коэффициенту даже с учетом более «жесткой» методики оценки.

Преимущества коэффициента абсолютной ликвидности

• Достаточно простой и наглядный показатель для экспресс-оценки финансового состояния эмитента;
• Возможно использование коэффициента не только для сравнительной оценки, то также и для анализа платежеспособности отдельно взятого предприятия.
• Используется как инвесторами, так и собственниками;
• Более консервативен и, возможно, «точен» в сравнении с текущей и срочной ликвидностью, так как нивелирует влияние не самых «быстрых» активов (запасов и дебиторской задолженности).

Недостатки коэффициента абсолютной ликвидности

• Существенно зависит от отраслевой, а также региональной специфики;
• Никак не связан с финансовыми результатами и, как следствие, в отрыве от других мультипликаторов практически бесполезен.

Как использовать коэффициент абсолютной ликвидности на практике?

Использование коэффициента абсолютной ликвидности является еще одним небольшим этапом для полноценной фундаментальной оценки эмитента. Потенциальный дефицит ликвидности является здесь не последним фактором. Целесообразно отслеживать не только текущее значение показателя, но также и обращать внимание на его динамику за последние несколько лет для выявления тенденции к улучшению либо к ухудшению.

В итоге, мы рассмотрели тройку традиционных коэффициентов ликвидности: текущая, срочная и абсолютная. При использовании их вкупе с показателем Чистый долг/EBITDA возможно получить достаточно неплохую, наглядную, хоть и поверхностную информацию для понимания финансовой устойчивости эмитента. В большинстве случаев для частного инвестора может быть достаточно и этой информации, однако в будущем постараюсь рассмотреть способы и более глубокой оценки финансового состояния компаний.

Автор: Алексей Соловцов

Вам может быть интересно:

Базовые знания о финансах и рынках:

• Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?
• Как торговать на падающем рынке?
• Стратегия Carry trade (Кэрри трейд). Что это такое и как работает?
• «Buy the rumor, sell the fact». Почему инвесторы «покупают на слухах и продают на фактах»?
• «Sell in May and Go Away». Почему на фондовом рынке продают в мае и покупают в октябре?
• Как не потерять деньги на бирже? Семь главных правил
• Какие права и возможности дают инвестору различные пакеты акций компании?
• Бюджетное правило в России. Что это такое, зачем нужно и как работает?
• Отличия инвесторов и спекулянтов. Кто больше зарабатывает и кем лучше быть?
• Зачем ЦБ РФ снижает ключевую ставку, и кто от этого страдает?
• Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?
• Что такое дюрация облигаций и зачем она нужна? Просто о сложном
• Зачем компании выкупают свои акции? Buyback: хорошо это или плохо?
• Как заработать на IPO? Стратегия инвестирования в первичные размещения акций
• Аттестат ФСФР и квалифицированный инвестор. Инструкция по сдаче экзамена
• Что такое конвертируемые облигации и стоит ли их покупать?
• Где используются «основные» металлы: золото, серебро, палладий, платина, медь, никель…?
• Кредитные рейтинги от Standard & Poor’s. Что это такое и как использовать?
• Что такое индексы деловой активности PMI и как их использовать?
• Используем рыночную неэффективность при дивидендных отсечках

Фундаментальные обзоры эмитентов:

• Фундаментальный анализ акций Аэрофлота или «туманное будущее»
• Фундаментальный анализ акций Петропавловска или «новинка на бирже»
• Фундаментальный анализ акций Сбербанка или «уже не тот»
• Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
• Инвестиционный анализ «Обуви России». МФО или будущее обувного ритейла?
• Фундаментальный анализ акций МТС. «Стабильность – признак мастерства»
• Фундаментальный анализ акций «Интер РАО». Фаворит в секторе
• Фундаментальный анализ акций «ФСК ЕЭС». Понятная история
• Фундаментальный анализ акций Татнефти. Стабильность и дивиденды
• Фундаментальный анализ привилегированных акций Башнефти или «вера в чудо»
• Фундаментальный анализ акций Алросы или слишком много «против»
• Фундаментальный анализ акций Ростелекома или «возвращение к жизни»
• Фундаментальный анализ акций Новатэка или «за все хорошее надо платить»
• Фундаментальный анализ акций «Mail.Ru Group» или «есть куда расти»
• Краткий анализ акций Zoom Video или «стойкость к вирусам»
• Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»