Показатель ROE (рентабельность капитала). Что это такое и зачем нужно?

В прошлый раз мы начали говорить об оценке эффективности функционирования компаний, рассмотрев показатель рентабельности активов (ROA). Кроме того, мы также уже знаем, что такое:

• P/E
• P/BV
• P/S
• EV
• EBITDA

Сегодня продолжаем говорить об эффективности на примере мультипликатора ROE (Return On Equity / «отдача на капитал» / рентабельность собственного капитала). Данный показатель многие называют «сутью бизнеса» и с этим можно в определенной степени согласиться, ведь именно ROE показывает способность компании приносить прибыль своим акционерам, а также наглядно отражает эффективность действий руководства.

Что такое рентабельность капитала (ROE)?

ROE – это отношение чистой прибыли эмитента к собственному капиталу.

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал * 100%

Собственный капитал (Акционерный капитал / Балансовая стоимость / Чистые активы) определяется разницей между всеми активами и обязательствами компании. По сути, это третий раздел бухгалтерского баланса.

Таким образом, чем выше ROE, тем эффективнее бизнес генерирует прибыль за счет собственных средств. Eсли ROE = 25%, то на каждые вложенные 100 руб. компания получает 25 руб. чистой прибыли. Помимо этого, ROE отражает среднюю доходность исключительно на собственный капитал (в отличии от ROA), что делает его более полезным (наглядным) для инвесторов мультипликатором.

Почему ROE – ключевой показатель для бизнеса?

Просто благодаря беглому взгляду на ROE можно понять, целесообразно ли в принципе ведение бизнеса. Сравнение ROE с текущей рыночной ставкой доходности (r) наглядно покажет собственникам, насколько эффективно используются средства акционеров «в сравнении с рынком».

В случае, когда ROE постоянно оказывается хуже рыночной ставки доходности, то следует задуматься над ликвидацией бизнеса и вложения средств в активы, дающие эту самую рыночную доходность. К примеру, если банковский депозит или государственные облигации дают 5% доходности, а ROE = 2% без тенденции к улучшению, то какой вообще смысл продолжать заниматься подобным бизнесом?

Абсолютно та же история и для инвесторов. Если компания работает менее эффективно в сравнении с относительно-безрисковой ставкой доходности на рынке, то не совсем логично было бы рассчитывать на то, что подобная инвестиция окажется удачной. Естественно, такой подход целесообразен только для достаточно зрелого бизнеса, а также имеет множество исключений. К примеру, при отрицательной чистой прибыли или собственном капитале (что не является редкостью), показатель ROE становится бесполезен.

В итоге, ROE – это отражение реальной доходности бизнеса. Это процентная ставка, под которую работают деньги акционеров. Именно поэтому он является настолько значимым.

Оптимальное значение ROE

Как и в случае с ROA, единого норматива для доходности бизнеса не существует, однако все-таки некоторые ориентиры есть. Очевидно, что чем выше ROE, тем лучше. Хорошим знаком для инвестора будет являться значение ROE в 2 раза выше безрисковой ставки.

При этом, в зависимости от отрасли «оптимальное» значение ROE будет существенно варьироваться, поэтому в интерпретации величины рентабельности собственного капитала следует опираться не только на безрисковую ставку, но и на среднеотраслевые значения.

Теперь давайте обобщим информацию о ROE в его преимуществах и недостатках.

Расчет ROE на реальных примерах

Совокупный размер акционерного капитала Лукойла на конец 2019 года составлял 3,973 трлн руб. Чистая прибыль за 2019 год = 0,64 трлн руб. Это означает, что ROE Лукойла = 0,64 / 3,973 * 100 = 16,1%. На каждый рубль собственного капитала Лукойл зарабатывает 16,1 коп. прибыли.

Совокупный размер акционерного капитала Роснефти на конец 2019 года составлял 5,152 трлн руб. Чистая прибыль за 2019 год = 0,805 трлн руб. Это означает, что ROA Роснефти = 0,805 / 5,152 * 100 = 15,6%. На каждый рубль собственного капитала Роснефть зарабатывает 15,6 коп. прибыли.

В итоге, мы смогли понять, что по показателю ROE Лукойл работает немного эффективнее Роснефти.

Преимущества показателя ROE

• Один из важнейших мультипликаторов для оценки эффективности ведения бизнеса.
• Может использоваться как собственниками, так и инвесторами.
• ROE вместе с безрисковой ставкой могут помочь в расчете прогнозного значения коэффициента P/BV, о котором мы уже говорили ранее. P/BV = (P/E)/(BV/E) = (E/BV)/(E/P) = ROE/r.
• Совместно с другими показателями эффективности (ROA, ROS и т.д.) способен дать инвестору значительную информацию о деятельности компании. К примеру, какие теоретически средства компания может отдать акционерам в виде дивидендов либо использовать для развития (что в будущем может также позитивно отразиться на стоимости акций).

Недостатки показателя ROE

• ROE может применяться для анализа компаний, функционирующих исключительно в одной отрасли.
• Объективность ROE может быть искажена посредством некоторых манипуляций с бухгалтерской отчетностью.
• ROE теряет смысл при убыточности бизнеса, а также отрицательной балансовой стоимости.
• ROE не является абсолютно стабильным показателем. Возможны значительные колебания из-за ряда факторов.
• ROE не учитывает долговую нагрузку. Поэтому его всегда нужно рассматривать в паре с ROA.

Как использовать показатель ROA на практике?

Итак, мы уже поняли, что максимальная польза ROE появляется исключительно вкупе с другими показателями эффективности и недооцененности. При этом, зачастую именно ROE позволяет инвестору оценить потенциальную доходность от вложения в акции.

При выборе ценной бумаги для вложения обращайте внимание на то, чтобы ROE эмитента как минимум:

• Был в 2 раза выше безрисковой ставки.
• Оказался выше в сравнении со среднеотраслевым значением.
• Имел тенденцию к улучшению с течением времени.

Как все мы знаем, фондовый рынок – это место, где можно абсолютно все сделать правильно, но в силу ряда не зависящих от вас причин все равно столкнуться в определенное время с негативным финансовым результатом. Как следствие, никакие коэффициенты эффективности либо недооцененности не могут гарантировать инвесторам прибыль, однако вот сделать ее получение наиболее вероятным помогут именно долгосрочный инвестиционный подход вкупе с грамотным фундаментальным анализом.

Автор: Алексей Соловцов

Вам может быть интересно:

Базовые знания о финансах и рынках:

• Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?
• Как торговать на падающем рынке?
• «Buy the rumor, sell the fact». Почему инвесторы «покупают на слухах и продают на фактах»?
• «Sell in May and Go Away». Почему на фондовом рынке продают в мае и покупают в октябре?
• Как не потерять деньги на бирже? Семь главных правил
• Какие права и возможности дают инвестору различные пакеты акций компании?
• Отличия инвесторов и спекулянтов. Кто больше зарабатывает и кем лучше быть?
• Зачем ЦБ РФ снижает ключевую ставку, и кто от этого страдает?
• Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?
• Что такое дюрация облигаций и зачем она нужна? Просто о сложном
• Зачем компании выкупают свои акции? Buyback: хорошо это или плохо?
• Как заработать на IPO? Стратегия инвестирования в первичные размещения акций
• Аттестат ФСФР и квалифицированный инвестор. Инструкция по сдаче экзамена
• Что такое конвертируемые облигации и стоит ли их покупать?
• Где используются «основные» металлы: золото, серебро, палладий, платина, медь, никель…?
• Кредитные рейтинги от Standard & Poor’s. Что это такое и как использовать?
• Что такое индексы деловой активности PMI и как их использовать?
• Используем рыночную неэффективность при дивидендных отсечках

Фундаментальные обзоры эмитентов:

• Фундаментальный анализ акций Аэрофлота или «туманное будущее»
• Фундаментальный анализ акций Петропавловска или «новинка на бирже»
• Фундаментальный анализ акций Сбербанка или «уже не тот»
• Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
• Инвестиционный анализ «Обуви России». МФО или будущее обувного ритейла?
• Фундаментальный анализ акций МТС. «Стабильность – признак мастерства»
• Фундаментальный анализ акций «Интер РАО». Фаворит в секторе
• Фундаментальный анализ акций «ФСК ЕЭС». Понятная история
• Фундаментальный анализ акций Татнефти. Стабильность и дивиденды
• Фундаментальный анализ привилегированных акций Башнефти или «вера в чудо»
• Фундаментальный анализ акций Алросы или слишком много «против»
• Фундаментальный анализ акций Ростелекома или «возвращение к жизни»
• Фундаментальный анализ акций Новатэка или «за все хорошее надо платить»
• Фундаментальный анализ акций «Mail.Ru Group» или «есть куда расти»
• Краткий анализ акций Zoom Video или «стойкость к вирусам»
• Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»