Ранее мы уже познакомились с азами фундаментального анализа на примере показателей P/E (Цена/Прибыль) и P/BV (Цена/Балансовая стоимость). Сегодня же рассмотрим еще один мультипликатор, крайне схожий с вышеуказанными, – P/S (Цена/Выручка). P = price (Market Capitalization); S = Sales Ratio. Рассчитать P/S можно через отношение общей капитализации эмитента к его годовой выручке (объему продаж).
Для чего нужен мультипликатор P/S?
Мы уже знакомы с сутью коэффициентов «недооцененности/переоцененности» акций. P/S – еще один показатель для сравнения компаний и нахождения «дешевых» акций.
Очевидно, что главным мерилом эффективности бизнеса является чистая прибыль, однако и выручка достаточно важна. Она отражает меру востребованности товара или услуги на рынке.
Разделив капитализацию эмитента на его годовой объем продаж, мы получим стоимость компании, выраженную в числе выручек. P/S = 2 означает, что компания стоит 2 годовые выручки. Это много или мало? Чтобы понять, необходимо сравнить между собой несколько «похожих» эмитентов из одного сектора. Упрощенно можно сказать, что чем ниже P/S, тем компания «дешевле» для инвестора, однако, как мы знаем, всегда есть множество нюансов. К примеру, у быстрорастущих эмитентов P/S может оцениваться в несколько десятков, тогда как стабильные бизнесы могут стоить менее 1 годового объема продаж.
По аналогии с P/BV, у коэффициента «Цена/Выручка» существуют относительно-оптимальные значения, хоть и значительно более «условные»:
- Если P/S < 2, то в настоящее время компания стоит менее 2 годовых выручек. Это достаточно приемлемое усредненное значение, однако для разных рынков оно может варьироваться. К примеру, для российского рынка «оптимальное» значение будет приближаться к 1, а для американского к 3-4. Уточню, что речь здесь идет только о достаточно зрелых бизнесах.
- Если P/S < 1, то сейчас рынок оценивает компанию ниже ее годовой выручки. Это значит, что инвестор может «купить рубль продаж со скидкой». Хоть и далеко не всегда, но часто, при прочих равных, это позитивный сигнал.
Если P/S значительно выше 2, то здесь нужно ориентироваться на географию рынка, а также скорость развития бизнеса, однако у зрелой дивидендной истории такое значение мультипликатора должно несколько насторожить инвестора.
Стоит также отметить, что если показатель P/S у компании оказывается намного ниже среднеотраслевого, то растет риск поглощения бизнеса более сильным конкурентом для расширения рыночного присутствия (актуально для компаний с малой капитализацией).
Рассмотрим P/S на реальном примере
Капитализация Роснефти сейчас равна 3,88 трлн руб., а ее выручка за 2019 год = 8,676 трлн руб. Это означает, что годовой P/S Роснефти = 3,88 трлн руб. / 8,676 трлн руб. = 0,45. Роснефть оценивается рынком более чем вдвое дешевле своего годового объема продаж.
Капитализация Лукойла сейчас равна 3,67 трлн руб., а его выручка за 2019 год = 7,841 трлн руб. Это означает, что годовой P/S Лукойла = 3,67 трлн руб. / 7,841 трлн руб. = 0,47. Лукойл также оценивается рынком значительно дешевле своего годового объема продаж, однако несколько дороже в сравнении с Роснефтью.
Недостатки коэффициента P/S
Очевидно, что данный мультипликатор далеко не совершенен. И вот почему:
- Коэффициент «Цена/выручка» нельзя использовать в отрыве от прочих финансовых показателей компании, иначе можно сделать ошибочный вывод о «дешевизне» эмитента. Околонулевые значения P/S далеко не всегда свидетельствуют о том, что компания привлекательна для инвестиций. Достаточно часто это говорит о слабом финансовом профиле или даже о предбанкротном состоянии.
- P/S применим только для оценки компаний из одного сектора.
- Главным критерием «развитого бизнеса» является именно прибыль, а не выручка.
Преимущества коэффициента P/S
Есть у мультипликатора «Цена/выручка» и существенные плюсы:
- P/S является наиболее универсальным показателем, так как выручка не может быть отрицательной. Как следствие, он подходит для оценки любой публичной компании.
- Расчет P/S – это один из самых быстрых и простых методов «экспресс-оценки» акций многих компаний.
- Можно сказать, что показатель P/S является наименее волатильным в сравнении с P/E. Он более устойчив из-за низкой подверженности возможным «бухгалтерским отклонениям». Также он абстрагирован от налогообложения, капитала и структуры издержек фирмы.
Способы расчета показателя P/S
По аналогии с P/E, коэффициент P/S можно считать по-разному:
- Годовой P/S. Стоимость эмитента необходимо делить на выручку за прошедший календарный год (как в примере с Роснефтью и Лукойлом).
- Скользящий P/S. Стоимость эмитента необходимо делить на выручку за последние 4 квартала.
- Прогнозный P/S (форвардный). Стоимость эмитента необходимо делить на прогнозную выручку за текущий календарный год. Достаточно часто именно прогнозный P/S является наиболее предпочтительным для оценки, однако всегда нужно принимать в расчет вероятность погрешностей в прогнозах.
Как использовать показатель P/S?
Как уже отмечалось не один раз, любой финансовый мультипликатор следует использовать исключительно совместно с прочими коэффициентами. Показатель «Цена/выручка» не является исключением. Теперь мы знаем о каждом из трех «базовых» (наиболее упрощенных») мультипликаторах: P/E, P/BV, P/S, которые традиционно используются вместе практически при каждом разборе эмитента.
Так же еще раз хочу напомнить, что никакие финансовые мультипликаторы (сколь угодно много их бы не использовалось) не смогут с абсолютной гарантией сказать инвестору, какие акции стоит покупать, а какие нет. Для мало-мальски достаточной оценки всегда необходимо использовать максимальное доступное количество объективных факторов.
Также не забывайте, что выявленная вами «недооцененность» акций эмитента отнюдь не говорит о том, что в скором времени рынок это «заметит» и «исправит». Акции могут оставаться «дешевыми» сколько угодно долго, а при грамотном владении фундаментальным анализом вы лишь повышаете свою вероятность успеха.
Впоследствии я продолжу рассказывать о наиболее популярных финансовых показателях фундаментального анализа.
Автор: Алексей Соловцов
Вам может быть интересно:
- Как торговать на падающем рынке?
- «Buy the rumor, sell the fact». Почему инвесторы «покупают на слухах и продают на фактах»?
- «Sell in May and Go Away». Почему на фондовом рынке продают в мае и покупают в октябре?
- Краткий анализ акций Zoom Video или «стойкость к вирусам»
- Фундаментальный анализ акций Сбербанка или «уже не тот»
- Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
- Фундаментальный анализ акций МТС. «Стабильность – признак мастерства»
- Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?
- Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?
- Зачем ЦБ РФ снижает ключевую ставку, и кто от этого страдает?
- Что такое дюрация облигаций и зачем она нужна? Просто о сложном
- Как не потерять деньги на бирже? Семь главных правил
- Фундаментальный анализ акций «ФСК ЕЭС». Понятная история
- Зачем компании выкупают свои акции? Buyback: хорошо это или плохо?
- Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»
- Как заработать на IPO? Стратегия инвестирования в первичные размещения акций
- Аттестат ФСФР и квалифицированный инвестор. Инструкция по сдаче экзамена
- Фундаментальный анализ акций Татнефти. Стабильность и дивиденды
- Фундаментальный анализ привилегированных акций Башнефти или «вера в чудо»
- Фундаментальный анализ акций Алросы или слишком много «против»
- Какие права и возможности дают инвестору различные пакеты акций компании?
- Фундаментальный анализ акций Ростелекома или «возвращение к жизни»
- Фундаментальный анализ акций Новатэка или «за все хорошее надо платить»
- Что такое конвертируемые облигации и стоит ли их покупать?
- Где используются «основные» металлы: золото, серебро, палладий, платина, медь, никель…?
- Какие российские компании отменили или сократили дивиденды из-за коронавируса?