Коэффициент P/BV (Цена/Балансовая стоимость). Что показывает и как использовать?

Ранее мы уже начали говорить о базовых показателях для оценки инвестиционной привлекательности различных эмитентов, рассмотрев коэффициент P/E. Сегодня же продолжаем образовываться и изучаем следующий финансовый мультипликатор – «P/BV» (Цена/Балансовая стоимость). P = price (Market Capitalization); BV = book value. Иногда используется сокращенная версия: «P/B» (price to book). Рассчитать P/BV можно через отношение общей капитализации компании к стоимости ее чистых активов. Стоимость чистых активов (балансовая стоимость; собственный капитал) – это разница между совокупными активами и обязательствами или попросту третий раздел бухгалтерского баланса.

Собственный капитал состоит из следующих частей:

• Уставный капитал – номинальная сумма всех акций в обращении.
• Добавочный капитал. Складывается из разницы между средствами, полученными от реализации ценных бумаг, и их общей номинальной стоимостью, а также из переоценки основных средств.
• Размер резервов компании.
• Нераспределенная прибыль.

Естественно, полезно знать, из чего складывается балансовая стоимость эмитента, однако самим высчитывать ее не придется – все есть в балансе.

Зачем нужен показатель P/BV?

Для чего в принципе нужны финансовые мультипликаторы мы уже знаем. Расчет P/BV – это еще один простейший способ определить «недооцененность/переоцененность» акций эмитента.

Разделив капитализацию эмитента на его балансовую стоимость, мы можем понять, сколько имущества компании «приходится» на одну ее акцию. Существуют относительно-оптимальные значения коэффициента P/BV, на которые можно опираться:

• Если P/BV < 0, то балансовая стоимость компании отрицательна. У нее больше долгов, чем собственных активов. Чаще всего это негативный сигнал, однако не всегда. К примеру, тот же McDonald’s прекрасно себя чувствует с отрицательной стоимостью чистых активов, сформированной из-за обратного выкупа акций.
• Если P/BV < 1, то в настоящий момент стоимость компании меньше ее собственного капитала – рынок оценивает эмитента дешевле его совокупных активов. Чаще всего это позитивный сигнал. Можно сказать, что компания стоит «дешево» (со скидкой).
• Если P/BV > 1, то сейчас стоимость компании превышает ее собственный капитал – рынок оценивает эмитента дороже его совокупных активов. Не самый позитивный сигнал – компания стоит «дорого». Однако всегда есть свою нюансы. Мнимая «переоцененность» может возникать попросту из-за достаточно эффективного использования компанией своего капитала.

Кроме того, P/BV следует использовать не обособленно, а в сравнении с конкурентами из одной отрасли.

Рассмотрим P/BV на реальном примере

Капитализация Роснефти сейчас равна 3,88 трлн руб., а балансовая стоимость по последнему отчету = 4,517 трлн руб. Это означает, что P/BV Роснефти = 3,88 трлн руб. / 4,517 трлн руб. = 0,86. Роснефть оценивается рынком дешевле своей балансовой стоимости.

Капитализация Лукойла сейчас равна 3,67 трлн руб., а балансовая стоимость по последнему отчету = 3,965 трлн руб. Это означает, что P/BV Лукойла= 3,67 трлн руб. / 3,965 трлн руб. = 0,926. Лукойл также оценивается рынком дешевле своей балансовой стоимости, однако немного дороже в сравнении с Роснефтью.

Недостатки коэффициента P/BV

Естественно, что данный мультипликатор далеко не совершенен. И вот почему:

• Коэффициент «Цена/Балансовая стоимость» нельзя использовать в отрыве от прочих финансовых показателей компании, иначе можно сделать ошибочный вывод о «дешевизне» эмитента. Околонулевые значения P/BV далеко не всегда свидетельствуют о том, что компания привлекательна для инвестиций.
• P/BV не подходит для оценки компаний с отрицательной стоимостью чистых активов. Кроме собственно ее отрицательного значения он ничего показать не может. Однако чаще всего сам по себе данный факт должен насторожить инвестора.
• P/BV также не применим для компаний с высоким объемом нематериальных активов – патентов, торговых марок, лицензий и т.д. Достаточно часто такое бывает у высокотехнологичных бизнесов.
• P/BV применим только для оценки компаний из одного сектора.

Теперь же поговорим о преимуществах P/BV

Преимущества коэффициента P/BV

• Коэффициент P/BV позволяет достаточно быстро (хоть и грубо) оценить «стоимость» компании через ее имущество.
• P/BV подходит для анализа даже убыточных эмитентов.

Как использовать показатель P/BV?

По аналогии с P/E, коэффициент «Цена/Балансовая стоимость» следует использовать исключительно совместно с другими мультипликаторами. К примеру, связка P/E, P/BV, P/S является одной из самых популярных для «грубой» оценки компании по отношению к конкурентам или сектору в целом.

Так же еще раз хочу напомнить, что никакие финансовые мультипликаторы (сколь угодно много их бы не использовалось) не смогут с абсолютной гарантией сказать инвестору, какие акции стоит покупать, а какие нет. Для мало-мальски достаточной оценки всегда необходимо использовать максимальное доступное количество объективных факторов.

Также не забывайте, что выявленная вами «недооцененность» акций эмитента отнюдь не говорит о том, что в скором времени рынок это «заметит» и «исправит». Акции могут оставаться «дешевыми» сколько угодно долго, однако грамотное использование фундаментального анализа хоть и не гарантирует вам удачную долгосрочную инвестицию, однако существенно повышает вероятность нахождения «правильных» ценных бумаг.

Автор: Алексей Соловцов

Вам может быть интересно:

1. Как торговать на падающем рынке?
2. «Buy the rumor, sell the fact». Почему инвесторы «покупают на слухах и продают на фактах»?
3. «Sell in May and Go Away». Почему на фондовом рынке продают в мае и покупают в октябре?
4. Краткий анализ акций Zoom Video или «стойкость к вирусам»
5. Фундаментальный анализ акций Сбербанка или «уже не тот»
6. Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
7. Фундаментальный анализ акций МТС. «Стабильность – признак мастерства»
8. Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?
9. Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?
10. Зачем ЦБ РФ снижает ключевую ставку, и кто от этого страдает?
11. Что такое дюрация облигаций и зачем она нужна? Просто о сложном
12. Как не потерять деньги на бирже? Семь главных правил
13. Фундаментальный анализ акций «ФСК ЕЭС». Понятная история
14. Зачем компании выкупают свои акции? Buyback: хорошо это или плохо?
15. Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»
16. Как заработать на IPO? Стратегия инвестирования в первичные размещения акций
17. Аттестат ФСФР и квалифицированный инвестор. Инструкция по сдаче экзамена
18. Фундаментальный анализ акций Татнефти. Стабильность и дивиденды
19. Фундаментальный анализ привилегированных акций Башнефти или «вера в чудо»
20. Фундаментальный анализ акций Алросы или слишком много «против»
21. Какие права и возможности дают инвестору различные пакеты акций компании?
22. Фундаментальный анализ акций Ростелекома или «возвращение к жизни»
23. Фундаментальный анализ акций Новатэка или «за все хорошее надо платить»
24. Что такое конвертируемые облигации и стоит ли их покупать?
25. Где используются «основные» металлы: золото, серебро, палладий, платина, медь, никель…?
26. Какие российские компании отменили или сократили дивиденды из-за коронавируса?