Топ-100
Анализ эмитентовАналитикаПолитикаЭкономика

АФК «Система» и Роснефть. Один из главных корпоративных споров современной России

Предыстория

В 2005 году АФК «Система» купила нефтяную компанию Башнефть у структур Урала Рахимова. Однако позже, в 2014 году, Арбитражный суд Москвы постановил, что Рахимов в 1990-е годы незаконно приватизировал Башнефть. Как следствие, и покупка Системы оказалась несостоятельной. По сути, Владимира Евтушенкова заставили передать 73,94% акций нефтяной компании в государственную собственность. Затем государство выкупило у миноритариев акции, доведя свою долю до 75,08%, 25% (+1 акция) из которых были возвращены в собственность Башкирии. В октябре 2016 года премьер-министр РФ Дмитрий Медведев подписал распоряжение о продаже 50,08% акций Башнефти компании Роснефть. Сумма покупки: 329,7 млрд руб. Для акций Системы подобный «отжим» Башнефти оказался фатален: с середины августа по конец сентября 2014 года бумаги обвалились с 44 руб. до 11 руб., а уже в конце года в моменте стоили 5 руб. Однако проблемы компании на этом не закончились.

Претензии Роснефти

Противостояние Роснефти и АФК «Системы» можно считать главным судебным процессом десятилетия в России. Спор начался в мае 2017 года. Тогда Роснефть и Башнефть подали иск о взыскании с Системы 106 млрд рублей. Позже сумма иска была увеличена до 170,6 млрд рублей на фоне изменения курса рубля, а к иску присоединилось также и правительство Башкирии.

Претензии связаны с реорганизацией Башнефти, которую проводила Система в рамках подготовки нефтяной компании к IPO на Лондонской бирже. В Роснефти заявили, что реорганизация привела к убыткам для Башнефти. Если кратко пройтись по сути изменений, то Система хотела избавиться от перекрестной структуры собственности Башнефти, 50,1% акций которой принадлежали Системе напрямую, а 25,2% через компанию «Система-инвест», которая также владела БЭСК и «Уфаоргсинтезом». Кроме того, Система владела лишь 50,6% «Системы-инвест», а остальная доля была у Башнефти. После реорганизации «Система-инвест» стала полностью принадлежать АФК Системе. Башнефть лишилась своей доли, а также косвенных долей в БЭСК и «Уфаоргсинтезе», получив взамен 16,8% собственных акций, которые не смогла продать на открытом рынке и вынуждена была погасить по закону об акционерных обществах. Также был списан долг «Системы-инвест» в размере 36,9 млрд руб.

Уточняется, что Роснефть не оспаривала законность самих этих сделок, но утверждала, что действия Системы по причинению ущерба Башнефти были «преднамеренными и целенаправленными».

В то время в газете «Ведомости» писали, что реструктуризация выглядела вполне логичной. «В глазах рынка реструктуризация выглядела как классическая подготовка компании к размещению на бирже, при котором кольцевая структура собственности и непрофильные активы рассматривались как помеха успешному IPO. Решение о реструктуризации было одобрено акционерами, компания совершила предписываемые ей законом действия по выкупу своих акций» — отмечало издание.

Судебное разбирательство

Арбитражный суд Башкирии частично удовлетворил иски и вынес решение о взыскании 136,3 млрд руб. в пользу Роснефти, которая позже подала еще один иск на 131,6 млрд руб., которые равнялись дивидендам, которые Башнефть выплатила Системе за весь период владения компанией.

Юристы Системы боролись как могли: иски постоянно обжаловались. Менеджмент компании заявлял, что реструктуризация, напротив, положительно повлияла на Башнефть. Утверждалось, что выход из непрофильных направлений бизнеса позволил упростить корпоративную структуру, ликвидировать перекрестную схему владения бизнесом и, как следствие, «существенно повысить инвестиционную привлекательность в глазах инвесторов» перед IPO.

Кроме того, Система подала встречный иск к Роснефти на 330 млрд руб., обвинив нефтяную компанию в попытках «неосновательного обогащения» за счет АФК Системы и «разрушения корпоративной стоимости» холдинга вплоть до доведения ее до банкротства.

Жалобы были также поданы на действия судьи. Они были направлены в администрацию президента РФ, в Высшую квалификационную коллегию судей и председателю Арбитражного суда Уральского округа.

20 июня 2017 года в базе арбитражных дел Башкирского суда было зарегистрировано ходатайство об отказе Роснефти от всех претензий к Системе. Представитель Роснефти тогда заявил, что никакого ходатайства компания не подавала и все это «недоразумения». Потом же суд объяснил публикацию фальшивого документа «техническим сбоем». Несложно догадаться, что все эти новости двигали котировки акций Системы на десятки процентов в разные стороны. Из-за этой ситуации АФК Система даже обратилась к ЦБ с просьбой о проведении расследования по факту попыток манипулирования рынком, однако это ни к чему не привело.

Чем все закончилось?

В итоге, АФК Система проиграла это громкое дело. 22 декабря 2017 года Роснефть объявила о мировом соглашении с Системой, по которому нефтяной компании должны были быть выплачены 100 млрд руб. до 30 марта 2018 года. Только после этого взаимные претензии были сняты.

Днем ранее президент РФ Владимир Путин принимал в Кремле представителей крупного бизнеса. По сообщениям участников закрытой встречи, Владимир Путин сказал тогда, что «пора закругляться, надо еще дать Игорю Ивановичу (Сечину) поговорить с Владимиром Петровичем (Евтушенковым)». Состоялся ли личный разговор – неизвестно, но итогом встречи стало мировое соглашение.

Последствия для Системы

28 августа 2017 года АФК Система вынуждена была объявить о наступлении технического дефолта по своим обязательствам на сумму 8,9 млрд руб., что было связано с наложением ареста на активы холдинга из-за судебного иска. Так, было арестовано 31,76% акций МТС, а также 100% «Медси» и 90,47% БЭСК. По оценкам, сумма арестованных активов варьировалась от 185 до 250 млрд руб.

Акции компании с мая по июнь 2017 года рухнули с 22 руб. до 11 руб.

Судебный процесс оказал влияние не только на капитализацию холдинга, но также из-за него были сорваны крупные рыночные сделки. Из-за наложенного ареста на активы, Система была вынуждена отменить IPO «Детского Мира», 52,09% акций которого попали под новый арест.

АФК Система выплачивала долг частями: 20 млрд руб. и 2 раза по 40 млрд руб. Кроме того, компании даже пришлось привлечь кредит от Сбербанка на 5 лет суммой 105 млрд руб., 40 млрд руб. из которых пошли на выплаты по мировому соглашению.

Как итог, данное судебное разбирательство стало одним из крупнейших корпоративных споров современной России. Последствия оказали влияние и на общий инвестиционный климат страны. В июле 2017 года был зафиксирован рекордный за последние 3,5  года отток иностранных инвестиций их России на фоне их притока в активы прочих развивающихся стран. За 4 месяца иностранные инвесторы вывели 1,6 млрд руб. По мнению многих экспертов, этому способствовали, в первую очередь, внутренние риски, в том числе обострение конфликта между Роснефтью и АФК Системой.

Сейчас же дела для инвестиционного холдинга постепенно налаживаются: акции пытаются оттолкнуться вверх от исторических минимумов, объявлен обратный выкуп, вероятно возвращение к прежней дивидендной политике, а активы Системы показывают поразительную операционную эффективность.

Кажется, все худшее, что могло случиться с АФК Системой – уже случилось. Посмотрим, удастся ли компании вылезти из существенно увеличившийся после судебного процесса «долговой ямы» и вернуть доверие инвесторов.

Автор: Алексей Соловцов

Вам также может быть интересно:

  1. Инвестиционный анализ «Обуви России». МФО или будущее обувного ритейла?
  2. Фундаментальный анализ акций МТС. «Стабильность – признак мастерства»
  3. Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»
  4. 44 постулата успешной работы на финансовых рынках
  5. Сколько банков останется в России через 10 лет?
  6. Почему следует открыть ИИС прямо сейчас?
  7. Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?
  8. Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?
  9. Какие источники информации использовать при торговле на бирже?
  10. Зачем ЦБ РФ снижает ключевую ставку, и кто от этого страдает?
Related posts
Аналитика

Пандемия коронавируса в различных странах или "это еще не конец"

Анализ эмитентовАналитика

Краткий анализ акций Zoom Video или «стойкость к вирусам»

АналитикаШкола финансов

Что такое внебиржевой рынок ценных бумаг и как на нем торговать?

Аналитика

Коронавирус и рынки: информация на 28.02.2020